铜价短期调整的压力正在加大 尽管缺少了基金大规模地参与，伦敦三月期铜价在全球供应不断趋紧的推动下依然新高迭出，独领基金属商品牛市的风采。然而随着铜价的持续走高，全球铜供应的悄然增加以及美元中期跌势的暂时终结，铜价短期调整的压力也在逐步加大。 如果说2003年铜价的上涨主要得益于全球经济的全面复苏以及宏观经济数据方面的间接拉动的话，那么今年以来铜价的上涨则更直接的受到其自身供求关系的影响。全球范围内铜精矿短缺程度的加剧以及铜需求的全面回升使得铜供应的紧张状况始终不能得到缓解，这种供应紧张突出的表现在全球铜库存的持续减少和现货升水的居高不下，均统计LME铜库存仅2004年1月就下降了6万余吨，COMEX铜库存1月份也减少了近2万短吨，这样的月降幅在2003年是少有的，此外LME现货/三月期铜价自2003年11月中旬开始就始终保持着升水状态，这一方面充分反映出现货需求的强劲，另一方面也成为基金多头圣诞节前大规模清算后铜价上涨的重要动力来源。 从中期来看，2003年全球经济增长中两个最大的亮点美国经济和中国经济在2004年仍有望保持良好的运行态势。制造业指数的持续上扬表明美国制造业已经走出低谷，制造业中包括工业及商业设备，电脑，电子元件及设备等的17项产业已经开始增长，因此其对铜的需求水平在一个较长的时间里仍会保持增长。而中国经济的重工业化的倾向也使得其对于钢铁、有色金属等基础原材料的需求日益增长，近期亚洲船运费用的飙升大多与中国大量进口铁矿石、铜精矿等基础原料的举动密切相关。中国日益紧缺的电力也迫使政府在04年仍将加大全国范围内的电网改造和电厂扩建力度，这些都将进一步提升中国对铜的需求，并将在04年里成为支撑铜价的主要因素。 从短期来看，由罢工、停产等因素引发的市场对铜供应紧张的担忧已经在铜价的持续上涨中得到大部分的消化，而 Phelps Dodge即将重启位于亚利桑那州、新墨西哥州和智利矿厂相当大部分的闲置产能以及必和必拓1月份开始的逐步释放20万吨铜库存的行为将在近期对高位的铜价构成压力，供应的逐步增加可能在一定程度上缓解目前持续紧张的供需矛盾，这在基本面方面为铜价的短期调整提供了可能。 此外作为支撑铜价上涨的另一个重要因素美元汇率近期也出现了中期止跌反弹的迹象。由于美联储在28日的声明中取消了将在相当长的时间里维持目前的货币政策的措辞，这无疑为今年可能出现的加息埋下了伏笔，这也成为美元近期止跌反弹的一个诱因。美元在2004年的走势充满着不确定因素。如果美元对欧元和日元持续大幅度贬值会成为全球经济复苏的一大隐患。2003年美元对欧元已经贬值20％，对英镑贬值10％。如果与2002年的汇率相比较，美元贬值更加剧烈，对欧元贬值高达40％以上。从一般经济学理论来看，随着美国经济复苏的步伐超过欧元区域，美国国内应该希望看到美元保持坚挺。但是由于在美国国内美元走弱的最大受益者是制造业，而制造业正是布什政府政治和财政上的重要支持者。中期来看，2004年恰逢美国大选，布什政府为赢得制造业的支持很可能在04年内不会过多干预美元走弱的趋势。短期来看，随着G7会议的临近，深受美元贬值困扰的欧元区国家无疑将对美元下跌施压，并可能引发美元短期的反弹。 从铜市场内在的变化看，LME铜价近期的走高始终是在持仓量不断递减的状况下完成的，持仓的水平表明了市场运行的能量，因此持仓的持续减少预示着铜价短期上行的能量正在消失。回顾铜价本轮自2003年5月中旬开始上涨时的持仓量为近19万手，因此如果LME铜持仓水平再度回归到19万手附近，很可能预示着短期涨势的结束。 综合以上分析，基本面供应紧张状况的逐步缓解，美元在2月份的反弹预期以及铜持仓量的持续减少均将在一定程度上对铜价的继续上涨构成压力，并可能由此引发铜价的短期调整。 来源：金源期货