近期贵金属震荡回落，11月份美联储会议与美国总统大选相隔不远，市场忧虑加息的决定。国庆期间黄金价格大幅下挫将前期风险有所释放，重心逐步降低，近期小幅反弹上行阻力大。白银形成破位后小幅反弹，目前运行在18美元以下，金银均在60日均线下方运行。

　　基本面因素分析
　　1、美国大选临近 贵金属波动有望加剧
　　最近民调显示，民主党候选人希拉里获胜已经很明显，这将会扫清加息的障碍，美联储12月加息已经被很多委员所认可。黄金在一定程度上仍然承受加息的压力。不过不论是特朗普当选，还是希拉里当选，都有利于黄金上涨。希拉里当选全球金融市场会维持现状，不会带来冲击。因为希拉里的政策倾向于通货膨胀，这将在长期对黄金市场形成支撑。至于特朗普当选，鉴于其贸易保护主义政策倾向，未来的政策具有巨大不确定性，很可能会对美国以及全球经济产生冲击。而在这种不确定性状态下，投资者会寻求黄金等避险资产，推动黄金价格走高。不过近期市场的关注焦点暂时集中于何时加息，总统选举的影响并不是非常明显，随着大选的临近，黄金价格有望继续走高。
　　考虑到美国总统大选将在11月份举行，加之美国经济数据有待进一步观察，因此美联储选择12月加息的可能性较大。目前市场依然认为美联储将会在12月份采取行动，但这种依然预期存在太大的不确定性，虽然事实上预期一直在落空。但这种预期的存在给黄金价格带来一定压力。
　　2、欧元区维持宽松 美元被动走强
　　欧洲央行宣布维持隔夜存款利率在-0.40%不变；欧洲央行维持隔夜贷款工具利率在0.25%不变，欧洲央行宣布维持购债规模在每月800亿欧元不变，每月800亿购债规模将持续至2017年3月底，若有必要将延长，一段时间内利率将维持当前或更低水平，QE将持续直到通胀路径符合目标。在本次会议上，德拉基再度释放鸽派言论，打消了此前市场上关于放缓购债的传闻。
　　欧元区9月通胀数据离欧洲央行2%的目标仍很遥远，除非改善趋势继续维持下去，否则欧洲央行仍面临一定的压力。由于欧元的疲软，令美元指数被动维持强势，给以美元计价的贵金属带来一定压力。
　　3、美国数据好坏不一 加息存变数
　　最新公布的美联储经济褐皮书显示，美国经济在8月底至10月初持续扩张；劳动力市场吃紧，展望大多正面；制造业表现喜忧参半；部分地区联储认为大选是造成经济不确定的因素；多数联储地区报告称经济以温和或适度的步伐扩张；商业与消费者贷款需求上升；信贷质量维持稳定，仍有待提高；预计房价将继续和缓上涨；薪资增长速度温和，物价稍稍上涨。
　　美国劳工部报告显示，美国9月新增非农就业15.6万人，不及预期的17.2万人，8月非农就业由15.1万修正为16.7万，7月由27.5万修正为25.2万；9月失业率5%，差于预期的4.9%，前值4.9%；9月平均每小时工资同比增加2.6%，与预期持平，前值2.4%。数据出炉后，美国联邦基金利率期货显示12月加息概率不到50%。
　　9月非农新增人数低于预期,失业率有所回升,但每小时薪资增速与劳动参与率均有增长,就业结构有所改善,反映出美国劳动力市场基本达到充分就业。我们认为,美国9月就业数据支持美联储12月加息。预计其他国家的货币政策将受制于美联储12月加息预期,4季度难有大动作。
　　密歇根大学10月美国消费者信心指数初值降至2015年9月来最低，低于预期和9月终值。美国10月份消费者信心指数初值为87.9，环比下降3.3个点；经济现状指数为105.5，环比上升1.3个点；消费者预期指数初值为76.6，环比下降6.1个点，为近两年以来最低值。家庭年收入低于75000美元的消费者信心不足是消费者信心指数和预期指数下降的主要原因，这可能是由于大选造成的不确定性；高收入家庭信心指数环比持平，并在近两年保持稳定。
　　美国商务部公布美国9月份的新屋开工数量降至一年半以来最低水平，表明正在努力维持增长动力的房地产市场又遭遇了挫折。
　　数据显示，美国9月新屋开工总数年化为104.7万户,好于预期的117.5万户，前值为115万户；美国9月营建许可总数为122.5万户，高于预期的116.5万户,前值为113.9万户；新屋开工数字的下降被营建许可大幅上涨所稍微抵消。
　　4、全球低通胀有所缓解
　　美国劳工部公布的数据显示，9月消费者物价录得五个月最大同比涨幅，因汽油和房租大涨。这显示通胀稳步上升，可能使美联储继续迈向12月升息。9月消费者物价指数(CPI)较前月上升0.3%，8月为上升0.2%。在截至9月的12个月，CPI上升1.5%，为2014年10月以来最大同比升幅，8月时为上升1.1%。
　　9月剔除食品和能源成本的核心CPI较前月上涨0.1%，8月时攀升0.3%。这令核心CPI同比涨幅放缓至2.2%，8月为2.3%。但在核心CPI中占较大比重的房租录得近十年来的最大涨幅，薪资也在推高，美联储的通胀目标为2%，其追踪的一项通胀指标目前处于1.7%的水准。美联储副主席费舍尔称，联储“非常接近”通胀和就业目标。
　　欧盟统计局发布的数据显示，欧元区9月CPI年率终值上升0.4%，升幅符合预期，餐馆、咖啡馆以及房租和香烟的价格升高推升了欧元区9月CPI月率，抵消了廉价的燃料和天然气对通胀的不利影响。
　　具体数据显示，欧元区9月CPI年率终值增长0.4%，创两年多来高位，升幅和预期值一致，高于初值0.2%；欧元区9月核心CPI年率终值增长0.8%，升幅和预期值与初值一致。欧元区9月CPI月率上升0.4%，升幅和预期值一致，高于前值0.1%；欧元区9月核心CPI月率上升0.5%，升幅高于前值0.3%。
　　国家统计局公布了9月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，中国9月CPI同比上涨1.9%，预期1.6%，前值为1.3%；PPI同比上涨0.1%，预期-0.3%，前值-0.8%，PPI结束连续42个月下滑。
　　内地居民消费价格在9月份实现四个月内的最高涨幅，CPI反弹至1.9%，轻松超过分析师们预计的1.6%。PPI也上涨了0.1%，将近五年来首次出现正数。供给侧改革计划旨在通过削减过剩产能和加快实施基础设施项目来刺激需求。国家能源局计划到今年年底关闭1000家煤矿。煤炭是重点改革行业，目标是在今后五年内减少5亿吨过剩煤炭。今年9月的生产价格指数环比上升0.5%，是5月以来的最快增长速度。价格回升的行业数量增多，有25个行业的价格上月出现涨势，而8月份是17个行业。
　　上月PPI数字的90个基点涨幅有将近90%得益于钢铁、有色金属和煤炭，这是供给侧改革的三个关键领域。环比来看，采矿业的价格涨势最显著，比上月增长了2.9%。上游的价格回升可能会逐渐带来中下游产业的价格回升。同时，供给侧改革与日俱增的益处应当也会延伸到消费领域。

　　贵金属基金分析
　　黄金基金净多头回落  ETF持仓增加
　　基金方面，美国商品委员会CFTC公布截至10月25日当周黄金净多持仓比9月回落，由291904手降至196980手，年初以来净多头增加177878手，多头增仓，空头大幅减仓是导致今年以来净多头持仓上升主因，进入10月以来多头减仓明显，导致净多下降；总持仓比前周上升17362手至507617手，资金2月以来加速流入，7-10月开始持仓开始下降，短期多头资金流出对价格形成打压。
　　截至10月31晨6时，全球最大的黄金基金ETF-SPDR Gold Trust在近期持仓下降，持有量比九月下降5.36吨降至942.59吨，2016年1-10月ETF基金持仓增加300.22吨，除4月、8月、10月下降其余各月均为增持；2015全年持仓下降66.65吨，2015年资金对金市热情大幅下降，2016年开始资金有流入迹象。

　　展望后市
　　国庆期间金价出现大跌，目前处于大跌过后的修复期。整体来看，黄金价格在未来两个月将遭受多件不确定事件影响，包括美国总统大选，意大利制宪公投，欧洲银行业风险以及美联储加息与否，欧洲央行是否缩减QE。这些因素可能带来黄金价格的短期波动。但从中长期来看，全球各大央行货币宽松政策，通胀预期及经济局势的不稳定仍对金价形成较强的支撑推动作用，贵金属仍是保值和避险的较好选择。2016年开始从CFTC资金流向及ETF持仓来看，投资者对金市的信心有所恢复，增持迹象明显。随着近期大宗商品的反弹，全球通胀预期将加强。技术上来看，黄金跌破1300美元整数支撑，短期维持偏弱，1200-1250美元支撑偏强，预计金价短期有望维持弱势震荡格局，上行阻力在1300-1350美元一线。白银方面，未来或受益于工业品出现反弹，白银反弹压力18.5美元，支撑位16美元。