沪镍自8月初见顶回落后，进入箱体振荡，主要波动区间在78500—84500元/吨。对于后市，我们通过宏观面和基本面分析，认为镍价中期处于易涨难跌的格局。

　　国内经济企稳
　　最近，PMI、发电量、工业增加值等数据显示，国内经济已经有所企稳。9月PPI同比已经转正，环比连续两个月正增长。最新公布的10月制造业PMI创2年来新高，且各分项数据明显回升。经济回稳有助于不锈钢消费增长，而人民币贬值将提高镍矿进口成本。

　　美元涨幅有限
　　美国大选在即，美元再度冲高回落。虽然市场预期美联储12月加息概率较大，但基本为市场所消化，市场焦点逐步转向美国缺乏持续加息基础上。美元指数仍处于箱体振荡中，对大宗商品的压制作用并不大。

　　镍市热点频现
　　第一，镍矿紧张。印尼继续停止镍矿出口，菲律宾成为市场关注重点。菲律宾政府日前公布了环保核查初步结果，宣布11座矿山通过政府环境法规审查，其他镍矿山基本被列入建议暂时运营的名单。目前菲律宾已关停30个镍矿，根据去年产量，被暂时关停的矿场产量占菲律宾镍矿石总产量的55.5%。且由于菲律宾雨季影响运输，加重了市场对镍矿供应短缺的担忧情绪。
　　第二，全球供应存在缺口。根据WBMS（世界金属统计局）的数据，1—8月，全球镍短缺7.51万吨，较去年同期增加5.7万吨。INSG（国际镍业研究小组）称，明年全球镍市供应缺口料在6.6万吨，今年缺口大致在6.7万吨。
　　第三，我国产量持续下行。9月国内镍产量17036吨，连续5个月下降，单月产量也创下2012年5月以来新低。
　　第四，需求稳定增加。今年以来，受房地产和基建项目的带动，国内不锈钢产量回升。虽然10月后，部分一二线城市出台限购措施，但PPP项目得到政策支持，我们判断未来PPP项目将弥补房地产对镍消费的减少。
　　第五，库存下降。LME镍库存从今年1月中旬时的45.27万吨持续下降，截至10月28日为36.3万吨，下降超过20%。上期所镍库存虽然仍处于偏高位置，但最新库存已有所下滑，截至10月28日为10.8万吨，今年峰值是9月中旬创下的11.2万吨。

　　关注持仓的配合度
　　综合以上分析，我们判断沪镍总体仍处于易涨难跌的格局中，未来需要密切关注菲律宾镍矿的出口数据。在技术走势方面，沪镍若近期欲打破箱体振荡，需要持仓持续恢复的配合，目前镍价总体仍处于蓄势阶段。