尽管基本金属最大的消费市场——中国情况转好，铜还是继续遭到抛售。我们最近对下游指标的跟踪显示中国市场继续转好，阴极升水加大表明国内需求稳定。但在中国以外，货币紧缩预期使得这些地区前景黯淡。
　　铜市似乎已经进入寒秋。继9月末温和走强，10月LME铜价已经下跌约200美元/吨，目前价格接近4600美元/吨。价格下跌已经反映在纽交所，上星期五晚些时候，铜价已跌破210c/lb，临近200c/lb的支撑位。受10月13日发布的中国贸易数据疲软影响，铜价慢速下跌。
　　虽然我们对第四季度商品市场的悲观预期没有改变（预计Q4均价在206c/lb），但是铜市的基本面并不都那么差。事实上，铜最大的消费市场——中国传来了一些好消息。
　　总的来说，年初至今，这十个领域的表现大体较好，但不均衡。即使在最近表现很弱的下游领域，如交流电机，今年的表现仍优于去年。
　　有几个部门值得特别注意。占到中国铜需求33-40%电网表现仍然最好，今年1-9月同比增长31.5%。虽然较8月（同比+33%）略有走弱，但是2016年总投资额好于去年同期，高出2.9%。
　　占中国铜需求5-7%的汽车是另一个强劲增长的下游。鉴于中国的电网投入和房地产建设在未来几年放缓，对铜需求下降，汽车领域的表现显得十分重要。到目前为止，汽车生产同比增长12.3%，好于8月（同比+10%）。在2015年，这一数值是-0.9%。
　　其他下游领域的扩张仍在继续。空调生产情况好转，同比增长0.6%（8月：同比-1.1%）。冰箱和洗衣机同比增长0.8%和4.2%。处于收缩的两个领域，交流电机（同比-4.1%）和发电厂投资（同比-10.8%）有温和改善迹象，较8月（同比-5.2%和-11.4%）有所上升。
　　中国的铜具体指标也表明，市场可能不像价格所反映的那么糟糕。夏天增长不利，但9月开始，阳山阴极升水已经从45美元/吨上升到最近几周的82.5美元/吨。
　　彭博智库称，中国的保税铜库存已从8月的58万吨下降到9月底的52万吨附近。此外，上期所库存也保持低位，上周库存报告出乎意料，库存较前一周还下降了3.1%。
　　总的来说，我们估计目前国内库存共63.8万吨。
　　总而言之，我们看好中国铜市，认为其表现良好，不会因需求低迷造成库存积累。鉴于此，我们认为最近的价格疲软主要是两个因素导致的。一、市场可能对中国市场近期表现的可持续性信心不足，我们也有这样的担心。二、其他宏观因素可能占据主导，如12月美联储FOMC会议的货币前景、中国以外市场的疲软等。