黄金投资价值凸显

2016年09月07日 13:26 2110次浏览 来源:   分类: 期货

  积极的凯恩斯主义者正当其时,危机之后的理论总结和实践都鼓励央行采取强有力的政策刺激,虽然各国政策当局在此过程之中都会强调结构性改革,但仍会集中尽量多的资源投入到短期的经济复苏中。而货币宽松的效果出现递减,理性预期对冲掉部分货币政策的作用。
  截至6月末,我国M1同比增速达25%,这是该数据连续近14个月同比上升,特别是进入2016年后,该数据同比增速超过20%;同期M2增速尽管也保持较高速度,但增速明显下降,M1统计数据很大一部分是企业活期存款部分,该数据上升反映了企业融资环境改善。M1-M2缺口迅速扩大,一个解释是企业在货币宽松下开始囤积资金,而不是监管部门希望看到的进行实体经济投资,比如2016年以来占固定资产投资比重近65%的民间投资增速出现大幅下降,几乎到负增长。大量资金沉淀在银行体系,货币政策并未带来实际投资增速的跟进。
  当前M2存量是146.17万亿元,假设以10%的速度增长,5-7年左右接近300万亿的货币存量会是怎样的后果?居民在未来货币通胀的担忧下,将货币投资出去而不是用于消费,居民中长期贷款占新增贷款比重超过100%,创出历史新高;上半年累计投放2.5万亿元居民中长期贷款,其中大部分是房地产按揭贷款。货币扎堆房地产市场,并不是因为大家都看好未来地产,而是大家在担忧人民币的未来价值。
  人民币对外贬值的压力是显而易见的。生产效率下降是其中重要原因,而且伴随着周期性因素下滑,如人口周期、全球经济周期,国内经济体的竞争力在下降。
  未来一段时间,货币政策的取向会趋于稳定,在4月初货币政策的表态已经要求回归到更稳健的状态,而财政政策会更积极。然而,结构性改革仍需大力推进,积极的财政政策不能仅仅停留在基建投资,而应更多涉及到税制、税率等改革。而增量的财政扩张,不可能没有货币的支持,财政货币政策的一体化会带来矛盾统一,债务杠杆扩张由低波动率向高波动率过渡。
  资产管理者的逻辑永远是在规避风险的前提下追逐利润,不确定性是永恒的,只能寻找风险收益比更好的策略。笔者认为,黄金是目前一个很好的投资品种,全球负利率实际为黄金提供了估值底部,未来黄金继续下跌的风险已经很小,而人民币内外贬值的压力可能会刺激黄金反弹,整体看风险收益率处在较有利位置。
  对于我国房地产市场而言,核心仍在杠杆上,需要关注居民在房地产市场的杠杆水平,去年四季度以来经历了比较猛烈的加杠杆,未来还有多少空间值得怀疑。什么情况会导致加杠杆的戛然而止值得关注,这可能是一个不经意的决定,看起来无关痛痒,但杀伤力会很大。
  债券市场的收益率水平整体来看在一个比较扁平的水平,这导致债券市场赢利的难度明显上升。因为波动率上升可能是确定性的,维持一个更低的杠杆水平比较安全,但这会使得赢利更难。中性杠杆短久期是一个风险收益较好的策略,曲线比较平坦使得利差损失有限,但一旦波动性加大,短久期的风险更小。

责任编辑:李铮

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