一、贵金属5月走势回顾
　　5月贵金属走势偏弱，美元反弹至60日均线之上打压贵金属；金价持续受制于1300美元区域压力，随后震荡回落至1200美元附近并跌破60日均线；白银由18美元跌至16美元附近，60日均线短期有所支撑。
　　二、基本面因素分析
　　1、美联储4月会议纪要：如经济数据改进 6月或加息
　　美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。美联储对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧攀升。
　　绝大多数与会者认为，如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的。不过对于6月会议时，美国经济是否能改善到令美联储加息，与会者们持有不同的看法。
　　当前，美国经济喜忧参半。近期工业产出、零售销售、房地产、消费者价格指数等数据均表现较好，但一季度经济低迷的阴霾仍挥之不去，此外4月就业数据也大幅弱于预期。会议纪要显示，一些官员并不担心一季度GDP数据糟糕，认为这只是暂时现象，预计二季度GDP数据会显著向好。
　　美联储官员们淡化了对全球风险的评估。尽管美国及海外经济表现疲软，金融市场也存在相当风险，但美联储指出这些负面因素在消退，此外美国劳动力市场仍然强劲。今年，由于美联储对海外经济和金融市场担忧，因此年初以来迟迟没有加息。
　　2、黄金需求有好转
　　2016年第一季度黄金需求增长21%创历史新高，归因于投资者大幅增持黄金ETF，世界黄金协会（World Gold Council）最新发布的2016年第一季度《黄金需求趋势报告》数据显示，本季度全球黄金需求量达1290公吨，同比上涨21%，成为有史以来需求量第二高的季度。这主要由于投资者对脆弱经济和不确定金融形势的担忧，促使其在本季度大幅增持黄金ETF。同时，受金价走高、印度行业罢工行动以及中国经济疲软的影响，许多消费者对于金饰购买持观望状态，第一季度全球金饰需求下跌 19%。
　　虽然一季度黄金需求增长创造历史新高，但是需要注意的是黄金需求的增加主要来自于黄金ETF，而对于金饰的需求却出现了大幅的下降。但美国铸币局的金币却依然在强劲销量中。4月8日当周，美国铸币局的金币销量达到了2.65万盎司，是2月19日当周以来表现最好的一周。产出方面，墨西哥政府的矿业部门近日表示，预计该国今年的黄金产量将有所下降。不难看出，需求好转而供给下降将利好金价。
　　3、美国数据好坏不一 等待更多数据指引
　　据美国劳工部发布的统计数据，美国4月新增非农16万人，增速创2015年9月以来最低，不及预期的20万，前值从21.5万修正为20.8万；4月失业率为5%，差于预期的4.9%，与前值持平。尽管失业率令人失望，但仍只是金融危机时2009年10月的一半，表明了美国经济近年来取得了显著进步。
　　美国4月平均每小时工资环比0.3%，符合预期，与前值持平；4月平均每小时工资同比2.5%，略高于预期的2.4%，前值为2.3%；4月平均每周工时34.5，预期34.5，前值34.4。工资增长一直是就业市场复苏难以捉摸的一个因素，不过最近工资增速“活跃”起来了，这对美联储决策者来说是个好兆头。
　　4月非农报告喜忧参半，加上2016年一季度经济增速放缓，市场对美联储下一次加息时间更为迷茫。另一方面，美联储希望避免就业市场过热的情况，但同时也希望确保经济足以强大到能够承受另一次加息。美国联邦基金利率期货显示，美联储6月加息概率降至9%， 非农公布前是11%。
　　汤森路透/密歇根大学发布报告显示，美国5月密歇根消费者信心指数初值95.8，超出预期的89.5，亦高于4月终值的89。其中预期指数由77.6上升至87.5，上升幅度创2011年12月以来最大，现况指数亦温和上升。
　　消费者信心指数在5月初反弹，是由于薪资更加频繁上涨，就业前景有所改善，以及消费者对较低通胀和利率的预期。信心上升主要来自于低收入和年轻家庭，尽管在各个收入、年龄以及地区层面上看，消费者信心都有所上升。该指数的上升大部分源于预期分项指数的上升，该分项指数已升至近一年来最高水平。
　　美国商务部数据显示，新屋开工环比增长6.6%至年化117万，好于前值110万和预期值113万。反映未来建造数量的营建许可同样出现增长。因单户型与多户型住房营建数增加而受提振，其中单户型新屋开工月率上升3.3%，至77.8万户，南方单户开工数更是增长9.0%，创2007年12月以来最高水平；多户型新屋开工月率飙升13.9%，至39.4万户。新屋开工数据良好与得到改善的就业市场形成良性循环，更加表明美国的经济在第一季度放缓后，于第二季度开端重新获得动力。
　　日内公布的另一组数据显示，美国4月营建许可环比3.6%，预期5.5%，前值由-7.7%修正为-8.6%。美国4月营建许可111.6万，预期113.5万，前值由108.6万修正为107.6万。
　　4、全球低通胀缓和
　　美国劳工部公布的数据显示，美国CPI 4月上涨0.4%，创下2013年2月以来最快增速。剔除食品和能源价格的核心通胀上涨0.2%。汽油价格的上涨创下四年新高，这帮助推高了整体通胀。美联储在上月的政策会议声明中，对通胀抱有鸽派态度，并表示“由于能源价格的下跌，以及非能源进口价格的下跌，美国通胀将会长期低于目标。”而金融市场目前预计，由于美国经济今年初以来的疲软，美联储在今年9月之前不会再度加息，今年内只会加息两次。
　　欧盟统计局公布的数据显示，欧元区4月CPI年率确认为下降0.2%，连续两个月处于通缩境地，表明尽管欧洲央行在3月推出了大规模的刺激措施，但仍未能立即提振该区通胀增速，且欧洲央行担忧的“第二轮效应”或已出现。
　　具体数据显示，欧元区4月CPI年率终值下降0.2%，降幅与预期值和初值一致，3月终值为持平；欧洲央行更重视的4月核心CPI年率终值上升0.7%，升幅也同预期值和初值一致； 3月终值为下降1.0%。
　　欧洲央行试图将欧元区通胀率提升至“接近，但略低于2%”的水平。4月21日该央行最新的货币政策维稳利率和购债规模不变，并宣布企业购债计划的实施细节，力图以此提振欧元区物价水平。但此次公布的数据显示，欧洲央行的努力目前尚未收到明显成果。
　　中国4月CPI同比增速符合预期，连续三个月持平于2.3%,预期+2.3%，前值+2.3%，环比-0.2%；4月PPI（工业生产者出厂价格）同比-3.4 %，预期-3.7%，前值-4.3%，环比增长0.7%，为连续第二个月环比回升。
　　前期CPI同比上涨的主要动力来自猪肉和蔬菜，但两者同比拉动正逐渐减弱, 通胀全年压力不大，4月后CPI将逐步回落。PPI涨幅进一步扩大，地产和基建投资转暖，但中游低库存是大宗商品涨幅进一步扩大的主要原因。但随着复产弹性增大，需求环比进入淡季，预计后续涨幅有限，5月大宗商品价格已出现明显回落。
　　三、贵金属基金分析
　　黄金基金净多头上升  ETF持仓增加
　　基金方面，美国商品委员会CFTC公布截至5月20日当周黄金净多持仓比4月底大幅上升45431手至266288手，年初以来净多头增加247186手，多头大幅增仓，空头减仓是导致净多头持仓上升主因；总持仓比前周上升15300手至595077手，资金2月以来加速流入，短期多头资金流入有利于价格上行。
　　截至5月23晨6时，全球最大的黄金基金ETF-SPDR Gold Trust在5月持仓上升68.38吨，持有量升至872.52吨，2016年1-5月ETF基金持仓增加230.15吨，除4月下降15.14吨其余各月均为增持；2015全年持仓下降66.65吨，2015年资金对金市热情大幅下降，2016年开始资金有流入迹象。
　　四、展望后市
　　展望6月走势，受美联储6月加息概率增加影响，美元指数持续走强，金价预计将维持偏弱走势，但是一旦6月不加息，而且加息时点继续延后，金价有望延续反弹。目前美元维持反弹形态，周线上有效跌破60周均线，形成顶部可能性较大，下方支撑在93-90一线，对后期金价有支撑。日线上看美元指数站上60日均线之上，能否有效站稳有待观察。2016年开始从CFTC资金流向及ETF持仓来看，投资者对金市的信心有所恢复，增持迹象明显。随着年初大宗商品的反弹，全球低通胀有所缓解，有益于贵金属上行。技术上来看，黄金在1200美元支撑较强，短期跌破难度大，预计在1180-1200美元获得支撑，上方阻力1300美元。白银方面，未来或受益于工业品出现反弹，走势存在补涨的可能，白银反弹压力18美元，支撑位16美元。