ＱＦＩＩ制度即合格的境外机构投资制度。我们曾经介绍过ＱＦＩＩ制度及其对Ａ股和香港中资股的影响。总的看来，中国的ＱＦＩＩ制度在初始价段比国际上其它证券市场的ＱＦＩＩ同期对合格投资者的要求更高，管理更严。这里除了中国证监会根据审慎监管原则规定的具体条件外，对合格投资者的资产规格也有相当高的要求，例如要求基金管理机构、商业银行、保险公司证券公司最近一个会计年度管理的资产或证券资产不能少于１００亿美元。 从投资范围来看，合格投资者应当符合《外商投资产业指导目录》的要求。 从《目录》中禁止的行业来看，涉及的上市公司不到十家，且多为小流通股，故对ＱＦＩＩ投资Ａ股整体影响较小。随着我国向外商转让国有股、法人股政策的放开，将推动国内证券市场上外资并购板块的持续升温。而外资并购的行业重点预计也会与ＱＦＩＩ的投资的行业重点有相当高的一致性：１、汽车、钢铁、有色金属、金融等一些低价大盘股；２、电力、供排水、交通等公用事业股；３、对营销网络有较强依赖的行业，如物流、商业零售等；４、在国际上具有比较优势的行业，如家电、部分ＩＴ产品、医药和化工行业。 从投资额度来看，包括两方面：一是指进入境内市场的最高资金额度和单个投资者的最高投资数额；二是合格机构投资于单个股票的最高比例，单个合格投资者和所有合格投资者对单个上市公司的持股比例，分别为不超过该上市公司股份总数的１０％和２０％。 由于ＱＦＩＩ制度下的跨境资本流动牵涉到国家外汇收支平衡的敏感问题，我国对资本资金汇出汇入的时间与额度采取强制监控办法，明显要约束短线资金的离场速度，以缓解资金逃逸对市场可能产生的冲击。 为了支援国内证券业的发展，我国要求合格投资者只能委托一家境内商业银行和证券公司为托管人和证券投资管理机构，但符合托管资格还有几家境内外资商业银行，包括汇丰、花旗、渣打、柏克莱等，它们已经在Ｂ股市场上为外国投资者提供了多年的托管服务。 ＱＦＩＩ对中国股市也将产生影响。目前我国Ａ股市场处于高估值水平（深沪两市Ａ股平均市盈率分别为４４倍和３９倍左右，如此高的市盈利仍然会限制未来股市的上升空间，长期来讲，Ａ股市场的价值中枢重心将下移，但对那些有条件的蓝筹大盘股影响是积极的。ＱＦＩＩ将引发股市结构调整。 一是因为随着国有股、法人股向外资开放，由于其相对流通股价格有较高的折让，对外资有很大吸引力。外资参股和控股的国有企业增加，将提高这些企业的公司治理水平和投资回报。 二是一级市场更大的盈利空间能提高外资的投资回报，有利于增加一级市场的资金供给，为更多大型国企上市创造条件，也会使投资者变得更加理性，会更注重股票的基本面和长期投资价值。 一些重要的外资并购板块有着更多的市场机会，这是因为外资有着更成熟的投资理念，出于资金安全性的考虑，他们会更关注那些市盈率偏低的价值型股票以及成长性良好的类股。如机构重仓的大盘蓝筹股也明显有外资投资的诸多特点，如持股时间相对较长、持股相对集中、持股市值相对较大、持股流通性要求较高。ＱＦＩＩ将提高香港中资股的整体估值水平。 ＱＦＩＩ不会造成香港中资股市场的资金流失，这是因为ＱＦＩＩ初始资金额度很小，仅占现有香港上市中资股票市值的２．５％至５％。而且，与国内Ａ股相比，Ｈ股和红筹股正处于低得多的估值水平（１５倍历史市盈率之下）。 ＱＦＩＩ最吸引外国机构投资者的地方是，能使它们投资于中国所有１２００多家上市公司，更直接分享中国经济增长的成果。简言之，Ａ股市场能提供给国外投资者选择的深度和广度，是现有香港上市的中国股票所无法匹敌的。同时，ＱＦＩＩ使外国投资者有机会投资国外同行业地位更高、竞争实力更强的公司。这样一些过去由于外国投资者缺乏选择而购买的Ｈ股和红筹股，可能因此会处于被Ａ股同行替代的风险之中。 应该清楚的是，投资收益是任何国外投资基金的主要目标，国外机构投资者参与ＱＦＩＩ，不是圣诞老人派钱给中国企业。故此，作为国内企业家更要熟悉国际资本市场的“游戏规则”，应比外国投资家更胜一筹，利用国家实施ＱＦＩＩ制度的机遇来壮大本企业的实力。