【分析评论】四川天元：冲高显得乏力，调整未必可期 基金所有的看涨意志已经无法从其持有多头的规模来形容了，按照以往的思 维方式，事物总有个物极必反的说法，即使承认这一辩证的观点并没有改变，但 是以此来推则市场的回撤时间及规模的准确性总是令人感到不安。曾经十分有效 的研判方法也会随着行情的演绎过程不同也出现改变，但是我们所要求的判断市 场的原则是决不会改变的，因此仍然可以自信地说，目前的投机过度仍然包含着 前所未有的风险，风险是迟早要暴发的，但是作为市场投机的一个整体，基金历 史性地在书写着历史，对此前人没有经历过，我们正在经历，其间我们的判断方 式是否能给投资者带来最大的收益，避开最大的风险，这是一个历史的重作，但 愿我们能从中学到些什么。 铜价本周来两次试探1830以上的阻力区域，缺少跟进买盘，在深入了阻力区 域而探不出止损的情况下，投机性买盘能量的凝聚力显然也是不够的，因此自营 商们的投机性抛空虽然在今天市前交易中就开始回补，但是并没有看到自营商有 决心去逐高价格，更何况专业方面仍然是阻力区域内的卖出者。铜价仍然没有收 盘在1830美元以上来体现基金所投入的新的买盘所能起到的技术上的突破作用或 者诱使中国买盘在远东交易时间里继续推高价格的作用。 随着汇率的震荡，使美国经济的未来产生不安心理的汇市波动也同样使最近 的股市感到不安，股指下挫，显然对于本身缺乏能量的铜市来说于人气上无补。 因此铜价的收盘结果仍然说明不了近期的确定性价格走向。 金属市场最近总体上表现强劲，LME金属指数所体现的成交金属合约价格曲线不 断地走高，星期一指数触及的新高位置已经可以追塑到2001年的高点1,252.3， 现在看来指数有能力将上涨势头扩展至2001年3月的高点1,264.2 ，如果上升能 昨得以维持的话，基本金属的总体走势将会走2000年以来的最强势头。 CFTC 数据显示，基金在铜市中所持有的多头部位有所减少，但是仍然保持 接近最近创出的历史纪录的水平，大多数经纪商们的看法显然已经有所转变，他 们不再持前一段时间的观点了，将基金的严重净多看做是价格失去上涨能量的标 志，而是在看好近期将公布的经济指标及其带动下的基本面发展的趋势下，认为 铜价的上扬已经势不可挡。甚至是最近基金持有大量空头部位的能量市场也认为 会因为基金的空头回补而出现强劲的反弹。 基金几乎对所有的主要工业商品看涨，上面的图表中我们可以看到非商业性 投机多头部位的持有量都达到了历史的最高水平，当然近期原油市场是个例外。 铜 市中基金多头持仓量的减少主要来自市场的多方，非商业性交易商所持 有的非报告多头部位中，交易商由69个增加至73 ，但是他们的平均持仓量从762 个合约下降至681 ，导致多头方面总的持仓兴趣几乎下降了近3000手,持有报告 部位的基金的数量没有变化仍然为15个，但是平均持仓量稍有下降，从1,030手 降低至983手. 基金总体上减少净多部位仅2,000手至34,994. 持仓总量下降2,823 手(3.0%)至91,181 ，但是仍然接近最近的最高水平 (101,260 ，8月5日)只低于其有史以来最高水平15% (2002年10月8日的106,244 手). 从理论上基金在COMEX持有的多头部位严重净多会成为价格脆弱的理由， 价格会因此出现修整. 但是上周市场似乎消化了价格的回撤，基金没有显示出失 去持有多头部位的胃口. 强劲的买入兴趣来自宏观基金，银行和贸易公司，这似 乎足以使短线的CTA基金的获利回吐得到满足。价格并没有因此而崩溃. 造势者 或投机兴趣仍然没有采取凶猛的大量抛空后使价格出现小的反转从而引导出价格 的明显的回调的迹象。 至今为止市场的看涨势头从人气上和基本面上都是完整的，价格会继续考验上方 的阻力位，近期目标仍然是1850，中期目标是1900美元。 主要的威胁来看至疲软的美元吸引了市场的注意力，人们对美元贬值下美国 经济在2004年的复苏前途感到一些不安，因而考虑到经济复苏所需要的成本调整 (日本，欧洲和中国的经济成长缓慢，美国的经济成长并没有加速，加上美国股 市和债市的下跌，美国公司和家庭的融资成本将会上升).但是在目前这只是可能 存在的威胁，而不是目前的威胁.目前商品价格应会继续上涨，但是如果美元对 日圆贬至110，对欧元贬至1.20将会引起市场的不安。 由四川天元期货经纪有限公司 上海联系电话：021-68400850 驻沪地址：上海浦东浦电路500号期货大厦2904单元 （以上建议 仅供参考）（完）