【分析评论】四川天元：铜价近期将加剧震荡 近期铜价将会加剧震荡，在上方的阻力区域1830、50久攻不下的情况下，周 四和周五市场显出疲态。事实上经过三周以来COMEX的基金头部位居高不下保持 在50000手左右的状态后，面对技术面上所出现的"强弩之末"态势下，近在咫尺 的一层"薄纱"也不能穿透的基金多头，市场似乎看出了其"力不从心"的本质，因 此临近周末后自营商和短线CTA基金的抛空开始对市场形成压力。 铜价格风险仍然在于技术上形成压力后，是否会在价格下滑的过程中击出足 以使价格大幅回落的基金多头"失望"性平仓。星有五铜价跌破1800心理价位，但 是止损现象并不明显，到是捕捉低位的买盘在1800美元一线形成了较强的支撑。 因此铜价的下一道有可能使多头心态崩溃的防线在1780美元，当然这只能是从技 术上来预期价格的止损位，对于雄心勃勃，持有大量多头的宏观基金来说，目前 受遇到的压力是否会构成对其的威胁，我们只能从其系统上来预期大风险是否存 在。任何技术上的点点??都构成不了对整个做多趋势的威胁，或者说基金对于 商品市场整个看涨的理由没有改变的情况下，我们都很难试想一种商品短期内所 出现的变化与基本面大势之间有什么联系，更何况作为基本金属市场来说，铜价 在近期单独走弱的可能性也是微乎其微，因此对于价格的任何调整都只能将其看 做是一种涨势中的调整。 铜价在任何调整将在什么价格显示出最强的支撑呢？首先我们是否已经开始 怀疑价格的上涨趋势，如果答案是否定的，那么我们的信心还是放在向上的方向 上，因此任何回撤位，对于基金的持仓成本威胁最大的位置就是价格支撑最强的 位置。因此笔者认为1760不仅在图表上具有突破的意义，而且从持仓成本来看也 对基金做多的信心是一个很强的考验，因此1760笔者认为是目前情况下任何回调 的一个最为关键的支撑位，其能否对整个上升趋势形成强有力的支撑，在目前的 价格趋势下会影响中线的图表格局。 从七月二十八日铜价突破这一价位后的这段时间以来，基金做多一度曾以此 位作为价和震荡的轴心，而近期价格虽然守在此位之上，但是是以基金严重地净 多为代价的，可以说在这一支撑位上方很少有商业性的买盘兴趣，而且从七月二 十二日以来，基金最初以34700手的多头部位开始了这段从1690美元以来的上涨 走势，多头绝对持有量目前仍然以50000手来度的话，基金在这一线所持有的多 头部位在16000手左右。事实证明在1760以上基金所持有的多头部位并没有随着 价格的上涨而与商业性买盘或空头回补兴趣积极换手，这是基金这段时间来一直 严重净多的状况不能缓和下来的致命关键。因此这无疑也证明了1760美元对于当 前价格趋势和对于基金继续看涨铜价的重要性。这一位置很大程度上是基金目前 做多情况下，价格趋势上升的节奏缓慢，而基金背负着沉重的净多部位，做得做 得很"累"的关键性位置所在，不仅持仓成本决定了这一价位的重要性，而且对于 价格趋势来说，这一位置如果收盘被破，从图表对称性上看，可能会影响几个月 的价格趋势。 近期市场交易的惯性思维方式已经定格在只要影响或威胁到基金的持仓成 本，基金必然会出现护盘，然后逢低买入，"乘"上基金买盘的"电?"，等待着" 青云直上"的获利机会上。笔者认为这种心态在当前仍具一定的风险，当然在价 格最初试探1760美元时，这样做的风险并不很大，关键仍然是价格在触及1760美 元后，价格接着是反弹呢，还是继续目前的涨势。 近期价格震落的区间可能会扩展，笔者所注意到的理由是10月期成交期权的 到期合约中，看涨期权的持仓量与前期月份明显不同地很大。这一方面与三个月 期的价格从7月30日以来以1640美元为起点开始连续的上升趋势有关，大量原来 的三个月期空头部位，在价格形成涨势后买入或卖出看跌期权进行保护的意识 下，看跌期权的持仓兴趣自然会明显地上升，这在以往的交易历史中也不为鲜 见。当然在价格已经恢复涨势的情况下，我们怀疑商业方面持有这些看跌期权的 可能性。因为在价格越过80美分后，我们看到生产商的保值性抛空至少在价格最 初的上升趋势中是几乎无保留地了现。因此利用看跌期权来保值的可能性不大。 如果相对目前的看涨趋势，基金大量做多的情况下，持有一定看跌期权来进行反 向保护的可能性到是说得过去的。因此如果基金在10月期权中持有大量的看跌期 权的话，近期的价格调整深度可能会出乎人们的预料，甚至可能至达到1730-40 美元附近，当然这只是和持仓量相对较大的看跌期权相联系情况下的一种推测。 从交易策略上来讲，价格的任何回撤都是相对中线做多的机会，然而在什么 地方开始建立新的多头部位只是一个资金的安排问题，同时也是交易者的盘感问 题。笔者认为1760是一个难得的做多的位置，但是如果价格到了1780就不下去 了，你可能会错过做多的机会。因为近期的交易手法使人们形成了思维惯性。而 这种思维惯性只能是阶段性的。它所出现的任何改变对于投资者来说都是一种未 知风险，关键是我们对价格趋势投资意识的理解，这足认使我们建立起长期投机 的思想准备。 由四川天元期货经纪有限公司 驻沪地址：上海浦东浦电路500号期货大厦2904单元 联 系 人：马 学 哲