2015年9月下旬，沪铝打破11800元~12300元/吨的区间震荡并一路下行，截至目前，期价逼近2008年的低点，弱势非常明显。后期来看，美联储会议声明暗示12月仍存加息可能，美元指数走强抑制铝价；中国经济疲软导致铝市下游需求难以好转；铝自身供求矛盾恶化及成本不断下行都将导致铝价下行态势难改。近两日沪铝期价结束每日收阴线的态势并小幅企稳。但长期来看，笔者认为铝价大周期偏跌的态势难改。
　　美元重回强势抑制铝价
　　北京时间10月29日凌晨2点美联储结束了为期两天的货币政策会议，并宣布维持利率不变，符合市场预期。美联储声明称美国经济温和扩张，就业增长步伐放缓，失业率保持稳定，并对12月是否加息保持开放态度。与9月相比，本次声明撤消了“全球经济可能抑制美国经济”的表述，暗示美联储对以中国为代表的海外经济担忧的缓解，使得年内加息概率提高。此外，美联储对劳动力市场的评估较9月声明亦有所变化，由就业增长强劲，失业率下降，变为就业增长放缓，失业率稳定。此前公布数据显示美国9月新增就业为14.2万，远低于市场预期。然而，美联储官员也曾表示，新增就业人数减少至该数量并无大碍，暗示就业增长减缓对加息进程影响甚微。
　　欧洲方面，欧央行行长德拉吉在10月23日新闻发布会上表示，欧央行对所有政策工具持开放态度，目前没有特定的选择，QE在规模、范围和时间长短上均可灵活可调整。直到通胀迈向欧洲央行目标水平，将一直实施QE。如有必要，QE将实施至2016年9月甚至更晚时候，暗示后期欧央行有继续扩大宽松政策的可能。美联储声明叠加欧央行大力支持QE政策助推美元指数大幅走高，截至截稿日美元指数运行至97点附近，打破93~96点的震荡区间，重新进入强势格局，美元走强将对铝价形成抑制。
　　下游需求难复苏，铝市供需矛盾仍存
　　国家统计局近期公布数据显示，9月中国官方制造业PMI指数为49.8%，较8月回升0.1个百分点，连续两个月回落后出现小幅回升，但仍处于荣枯线下方。进出口方面，9月中国进口数据同比下降17.7%，跌幅较8月的14.3%增加3.4个百分点，表明中国实体经济需求疲软。中国9月CPI指数同比增加1.6%，较预期值1.8%和前值2%有所降低；9月PPI指数同比下跌5.9%，与预期值及前值持平，创下连续43个月下滑的记录。工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.8%。1~9月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.0%，工业生产者购进价格同比下降5.9%。PPI的持续下滑表明中国实体需求非常疲软，通缩持续，经济下行压力进一步增大。三季度中国GDP同比增长6.9%，跌破7并创下2009年以来新低；2015年1~3季度，中国固定资产投资同比名义增长10.3%，增速比上半年回落1.1个百分点；1~9月全国房地产开发投资同比名义增长2.6%，增速比1~8月份回落0.9个百分点。综上可以看出，当前无论是进口、投资还是消费均处于低迷态势，实体需求的根本性疲软对包括铝在内的大宗商品价格带来压制。
　　回到铝自身基本面。产能方面，安泰科数据显示，2015年全球预计新增铝产能近530万吨，其中92%的新增产能集中在中国，预计2015年底中国电解铝产能将接近4000万吨/年，全球产能将超过7500万吨，全球铝市供需失衡压力难有效缓解。产量方面，2015年1~8月全球原铝累计产量3846.1万吨，其中中国为2106.6万吨，同比增长10.35%。年内中国电解铝产量屡创历史新高，8月电解铝产量为274.89万吨，同比增加13.76%。1~8月除中国外的其他地区原铝产量为1739.5万吨，同比增长2.15%。可以看出，全球原铝产量维持持续扩张态势。需求方面，中国占全球铝需求近一半比例，中国经济的下滑将直接影响到全球铝需求。根据世界金属统计局公布数据显示，2015年全球铝需求增速将进一步回落至5%以下。
　　成本方面，电力价格对铝成本起到关键作用。自2010年取消差别电价以来，电解铝行业便从企业间的竞争转变为区域性竞争。当前绝大部分电解铝厂使用自备电。煤炭价格持续下降使得电力成本下滑，新疆、山东及内蒙等低成本地区铝厂生产积极性提高，新建产能加速扩张。而西南、中原及西北等高成本地区产能退出受阻，电解铝产能及产量不断创历史新高，供需矛盾急剧恶化。
　　综上所述，美联储会议声明暗示12月仍存加息可能，美元指数走强抑制铝价；中国经济疲软导致铝市下游需求难以好转；铝自身供求矛盾恶化及成本不断下行都将导致铝价下行态势难改。近两日沪铝期价结束每日收阴线的态势并小幅企稳。但长期来看，笔者认为铝价大周期偏跌的态势难改。