10月基本金属价格走势出现分化，锌、镍总体维持震荡偏强走势，沪铝领跌基本金属。嘉能可公司财务危机爆发，股价连续几个交易日大幅大跌，引发市场对矿业公司抛售库存金属回收现金流的担忧，并带动基本金属价格大幅下跌。随着嘉能可股价回升，以及几大矿业公司宣布减产消息，基本金属价格出现反弹。此外，A股走势企稳反弹带动市场风险偏好回升，也对基本金属价格形成一定支撑。但是，受中国经济转型及传统行业部门表现疲弱影响，基本金属下游需求难有起色。
　　传统行业处境难
　　三季度中国经济数据出台。一方面，经济下行压力依然很大，尤其是制造业、房地产等传统行业仍然困难，去产能进程尚未结束。1~9月，固定资产投资完成额累计同比增长10.3%，创下自2000年6月以来最低水平，其中房地产开发投资完成额累计同比增长2.6%，制造业固定资产投资完成额累计同比增长8.3%，基建投资完成额累计同比增长18.07%，房地产及制造业均处于失速状态，而被寄予厚望的基建投资也未能发挥稳增长作用。9月规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比回落0.4个百分点，工业企业延续疲弱态势。8月规模以上工业企业利润同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点，利润下降行业主要集中在产能过剩及高耗能行业，随着我国经济转型推进，这些行业仍较难有起色。9月PPI同比下滑5.9%，与8月持平，连续43个月负增长，也加大了工业部门的经营压力。
　　另一方面，国内经济转型稳步推进，消费和服务业表现较好。9月社会消费品零售总额同比增长10.9%，处于年内最高。最终消费支出对GDP增长的贡献率为58.4%，较去年同期提高9.3个百分点，消费在经济中的作用进一步增强。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.4%，较去年同期提高2.3个百分点，高于第二产业10.8个百分点，显示国内经济逐步从工业主导向服务业主导转型。此外，宽松的货币政策环境仍在，国内稳增长政策转向短期见效更为快速的财政政策，9月当月国家公共财政支出17799亿元，环比增长4956亿元。地方债置换、PPP基金、专项建设债等政策仍在加码。发改委把将今年专项建设债券基金规模由3000亿元增加至6000亿元人民币，以支持地方基础设施建设、促进经济增长，项目支出领域多为棚改、基础设施以及发改委支持的重大建设项目等。考虑到政策6~9个月的政策时滞，国内经济并不存在“硬着陆”风险。但基于经济转型，主要驱动因素向服务业转移，传统行业衰落，这不利于基本金属表现。
　　上游减产不足以力撑铜价
　　铜价持续下跌对上游矿山及冶炼厂产生显著影响，包括嘉能可、美国自由港、波兰铜业、智利国家铜业公司等在内的国外大型矿企都陆续发出减产声明或推迟资金投入计划。江西铜业最近也发出公告称，在接下来4个月将削减贵溪冶炼厂10%的产量，涉及产能7万吨。产量方面，9月份国内精炼铜产量68.02万吨，同比增长1.6%，1~9月份累计同比增长7.35%，增速较前期有明显放缓。铜价持续下跌对上游企业收入及投资计划已经产生了较大的影响，减产及推迟投入能够减缓铜价下跌的速度，但能否触底还有赖于需求的反弹。从下游主要产品产量看，总体需求仍然疲弱，9月电力电缆产量500.16万千米，同比下降9.03%；空调当月产量1072.44万台，同比下降7.9%；家用电冰箱产量693.8万台，同比下降4.5%。市场方面，现货铜升水在9月触及年内高位后转弱，截至10月23日，上海保税区铜仓单溢价均值110美元/吨，较9月高点下降了17.5美元。总体上看，国内经济转型带动需求下滑，尤其是传统行业部门需求萎缩，铜价仍有下跌空间，上游减产以及政策持续释放，能减缓铜价下跌速度并略微带来一些支撑，11月铜价将陷入震荡走势。
　　经营压力下铝企力保生产
　　10月铝价出现了一波下跌行情。除了国内产能过剩、需求疲弱等众所周知的原因外，铝冶炼企业亏损严重、资产负债率升高、产成品存货高企。为维持经营现金流，冶炼企业不仅会加快处理库存，还会尽力维持生产正常，这将令疲弱的行业基本面更加雪上加霜。从财务指标看，截至8月份，国内铝冶炼企业资产负债率为77.86%，较2014年高点下降了2.2个百分点，但与2008年相比有了大幅上升。2015年冶炼企业产成品存货持续上升，与2014年去库存境况形成鲜明对比。产量方面，2015年9月，全球(除中国)原铝产量2064万吨，当月同比增长3.2%，中国原铝产量2716万吨，当月同比增长15.77%，较前期虽有下滑，但绝对量仍然巨大。需求方面，国内房地产销售在政策推动下有所改善，但企业拿地积极性低迷，房地产新开工和施工面积下滑加大，前景仍不明朗。总体来看，在国内产能过剩、需求疲弱的背景下，铝冶炼企业出于自身经营压力，仍有充足的动力维持生产正常，这加大了行业去产能、去库存的难度，铝价将继续寻底过程，顺势做空是较好的操作策略。
　　大型矿山减产将可支撑锌价
　　9月份锌价出现一波急跌行情，与嘉能可公司出现财务危机有明显关联，市场担忧嘉能可将抛售锌库存换取现金流。随着嘉能可宣布减产50万吨产能以及危机暂时消退，锌价反弹重返震荡区间。从供应方面看，9月国内锌产量53.67万吨，同比增长4.26%，累计同比增长9%，产量增长较为平稳。现货方面，截至10月23日，上海保税区仓单溢价均值收于135美元/吨，处于近期较高水平，供应并未出现显著宽松迹象。需求方面，9月镀锌板产量447.9万吨，同比下降0.88%，累计同比增长5.79%，受终端消费房地产及汽车表现疲弱影响较大。截至10月23日，全国1.0mm镀锌的镀锌板卷价格为2931元/吨，较8月末下降90元/吨，价格跌幅扩大打压企业生产积极性。随着三季度部分国际大型矿山按计划停产，有望缓解锌市场的过剩状态，并对价格形成一定支撑，锌价继续下行的空间不大，并有望在13500元~15000元/吨区间维持震荡走势。
　　镍铁及不锈钢价持稳支撑镍价
　　9~10月，镍价总体维持震荡偏强走势，国内镍产量继续下滑。9月，国内精炼镍产量2.84万吨，同比下降8%；镍铁产量71.19万吨，同比下降35%。开工方面，9月国内镍铁企业继续减产，开工率较8月下滑2个百分点至36%。截至10月23日，港口镍矿库存1617万吨，较年初下降了485万吨，港口库存继续下降。进口方面，9月精炼镍进口32785吨，同比增长278%；镍铁进口67720吨，同比增长142%，逢低购买需求仍在。下游方面，不锈钢产量持稳，9月国内主流厂不锈粗钢产量153.78万吨，同比增长1.45%。截至10月23日，品味在4%~6%的镍铁价格较9月末上涨了10元/镍点，价格略有所企稳；上海地区2.0mm304/2B冷轧不锈钢价较9月末上涨100元/吨，无锡304废不锈钢价格也上涨100元/吨，短期不锈钢价格也有企稳迹象。镍铁减产、不锈钢产量持稳、镍铁及不锈钢价持稳均对电解镍价格有所支撑，镍价有望延续震荡走势，伦镍下方支撑位参考60日均线10200美元/吨，对应镍1601合约在78500元/吨附近。
　　11月总体将维持震荡走势
　　三季度及9月宏观经济数据陆续公布，可以看出，国内经济转型正在进行时，服务业对GDP的贡献不断提升，传统行业部门如工业、房地产业下滑态势仍然明显，基本金属下游需求放缓的势头没有改变。中期来看，稳增长的财政政策和货币政策在四季度将继续发力，考虑到政策时滞，四季度国内宏观经济或出现小幅企稳行情，结合上游企业不断减产，有望减缓基本金属的跌势。美联储货币政策仍是关注焦点，受海外经济动荡，通胀疲弱影响，美联储加息底气越来越弱，年内加息的可能性在降低，美元升势将受限。基本金属在上有压力，下有支撑的影响下，11月总体将维持震荡走势。
　　铜1601合约以短线参与为主，上方压力位参考40000元/吨一线。铝1601合约维持顺势做空策略。锌1601合约继续下行空间不大，有望在13500元~15000元吨区间维持震荡走势。镍1601合约有望维持震荡偏强走势，短线偏多参与，下方支撑位在78500元/吨附近，对应伦镍10200美元/吨。