【分析评论】四川天元：铜市的技术性修正仍然是健康的 铜价由基金多头平仓所带来的压力已经暂时平息，市场上总体的认识仍然是目 前的价格回撤只是相对总体上涨趋势的健康调整，虽然有许多人士认为，基金所持 有的庞大的多头部位给市场带来的泡沫之大，所需要的调整才刚刚开头。当然这种 观点的基础仍然是一周来的价格回撤中除了商业性空头回补之外，真正开始入市建 立多头部位的商业性买盘仍然相当稀少。当然铜市的交易量和持仓量之大，很大程 度都是维系在投机基金大量涌入的基础上的，因此铜价能否维持坚挺和这些投机基 金在市场上停留的时间和停留的规模有关。虽然目前仍然有一些分析家认为，铜市 目前的供需基本面以及未来的供需平衡状态还将继续吸引新的资金入市。但是我们 仍然需要寻找这方面的证据，本来就预期不到的基金投机浪潮的出现，在一次阶段 性的平静之后，是否预示着新一波的投机浪潮会重新涌现，需要时间的考验。 首先一段时间来的基本面变化是否足以改变基金的投资意向。昨天公布的中国 有色金属进出口数据被许多经纪商认为对未来的价格具有很强的支撑意义。10月份 中国镍的进口量再度剧烈地增加，而铝，铅，锌和锡的出口却在明显地放缓。精铜 的进口量有所缓和，但是铜的原材料进口仍然处于极其高的水平，尽管废杂铜和精 铜矿市场的供应紧张状态仍然十分尖锐(见下面的图表)。但是同样的基本金属市 场，我们要注意到的是，在基金的资金大量地涌入的同情状况下，为什么类似镍这 样的品种一度也吸引了相当大的投机资金，总持仓量也远远地超过了历史的最高水 平，但是经过不长时间的修正，投机资金的大量多头部位很快地就能被消化掉，价 格的修正伴随着总持仓结构的调整，这才是一种相当健康的调整。而我们看到LME 铜市中总持仓水平. 同时西方的金属消费在制造业和工业生产今年下半年来保持成 长势头的情况下仍然有望进一步相对去年同期保持增长，从经济周期看，目前的假 设是本轮经济复苏能维持在2005年上半年，因此西方的金属消费保持增长仍然是中 国金属需求保持强增长基础上，使铜市的供需达到供应缺口进一步扩大的基础. Clos中国铜精铜进口仍然强劲，尽管市场供应状况紧张 一周来的铜市评论 最终长期等待的价格回调在上周发生了，中国的抛空引导价格下跌，基金总体 上参与了这场投机性多头平仓，几道技术支撑被跌破, 与期权相关的抛空也在价格 的下跌中出现，市场显然是由于超买而下跌，而中国基础设施支撑的趋于缓和已经 持续了四个月，同时中美贸易磨擦可能升级给市场蒙上了阴影，从而激励一些获利 的投机性多头部位的退场。但是来自美国的数据仍然是积极的, 虽然华尔街对此已 经提前得到了经济好转的信息，对美国下跌的不安已经溢于言表。然而对欧洲和日 本地区的经济增长可能会因为美元的不断贬值而产生更多的不安。 虽然加拿大高地谷铜矿工会的罢工决定已经做出，但是罢工的真正发生可能继 续相当长的时间，但是如果罢工真的发生对于市场无疑是会发生实际影响的. 这需 要观察。欧洲的现货升水抬高于$60/70, 中国的现货买入引起市场供应的紧张，目 前基金的多头平仓会使市场的现货供应恢复一定的平衡, 价格进一步考验 $1900/1950区域应被视作是一个有吸引力的买入位置, 特别是如果美元继续保持弱 势。一项最近和调查显示2004和2005年铜的平均价将分别为$2227和 $2469. 基本 面仍然良好. 技术分析 目前的弱势调整应接近结束，价格会重新徘徊于2000心理价位附近，技术分析 表明良好的需求性买盘会在1950美元附近出现，除非1950被确定性地跌破，在今后 的一段时间里价格会渐渐地恢复强势. 如果铜价跌破1950，任何重新考验2125美元 的机会都会被推迟，但是由于缺乏能量分配和顶部构成的过程，价格的下跌风险将 受到有效的限制，通俗地说，基金的持仓成本对于目前的下跌来说缺乏承受能力， 因此当1950已经成为支撑之后，价格的再次上探应在今后的几天里开始，目标2060 和2095是最初的目标，而前一段时间的加速上涨都会成为能量衰竭的信号.虽然技 术研究仍然表明，所有的牛市形态已经在2125/30附近结束，目前的回撤只能是修 正性的。相对中期环境来说市场仍会很快地形成超卖，没有一个顶部能使价格处于 防守状态，价格的回撤就很难持续下去. 如果价格保持高点越高，低点也同时抬高 的局面，接着铜价即使回撤到1875/00，最终价格的上涨空间扩展至2190 和2250 区域仍然是可能的。 技术策略: 利用最近价格走弱的机会入市再度建立多头部位，在最近价格回撤 至1975时建立多头部位，在1950仍然成为支撑位的情况下，上涨的目标为 2060/2095. 由四川天元期货经纪有限公司提供 上海联系电话：021-68400850 驻沪地址：上海浦东浦电路500号期货大厦2904单元 以上建议 仅供参考（完）