【分析评论】四川天元：铜市的对峙盘面基本确立 美国资本支出进一步提高将支持金属需求和价格 美国经济数据仍然对基本金属的基本面有广泛的支持作用。第三季度GDP值的进 一步向上修正主要是由于库存水平大幅向上修正所导致的，这意味着在今后的几个 月里备库会对经济增长做出温和的贡献。但是GDP值中固定投机分项指标的向上修 正对基本金属市场来说是非常积极的, 将对需求和价格 (见图表)提供进一步的支 持作用。 原油价格看来目前已经见底， WTI前期月份的合约在每桶30美元左右震荡，除 非美国原油库存有特别令人失望的数据，我们认为在下周欧佩克会议之前油价的下 跌空间是有限的。 金矿股价的全面走强提示在今后的几天里金价会出现向上的风险，如果从历史 上黄金股与现货金价之间的相关性来看。黄金股是金价上涨的一个领先指标。 一周来铜价基本上在$1950-2000/吨区间内如预期的那样保持震荡状态，特别 是市场的流通性由于美国感恩节的到来而下降，但是总体上今年铜的成交量明显地 上升，至少在中国市场上是如此. 同时COMEX市场也报告铜的年度成交量创下了历 史纪录。打破了两年前创下的16年来历史纪录。目前我们仍然预期LME铜价将在宽 幅的区间里保持震荡状态，并且在任何震荡过程中都会体现出强劲的支撑，因为近 期公布的经济指数使市场没有理由怀疑基本金属的基本面在今后相当长的时间里不 会进一步改善.在CTA 基金继续将其大量的多头部位平仓的同时，这些被动的抛空 盘被市场参与者很好地加以加化了，生产商的抛空在近期的调整过程中不甚活跃， 他们仍然等待着在更高的远期价格上进行保值抛空，远期差价同时在进一步相对近 期价格贴水，这可能与中国在远期合约中的空头迁仓有关。在今后的几周里中国的 市场参与者们可能会保守地退场观望，部份是因为年底前的季节性消费淡季，目前 全球交易所库存离800,000吨的水平只差50,000吨。达到这一水平后Codelco 公司 已经声明将向市场释放库存约200,000吨。Codelco说还没有最终确定怎样将这些库 存释放出现的办法，因为这一库存目标马上就要到了. 同时智利政府说预期将会在 2003年至07年间对矿业投资96亿美元,使今后的这段时间里的铜产量增长21.7% . 明年预期将有200,000吨铜产量将纳入市场供需渠道，在 今年的基础上增长19.4% 达到547。1万吨. 同时BHP Billiton公司位于南美秘鲁 Tintaya铜矿的产量并没有受到影响，公 司报告说，其Peruvian 氧化物工厂因为地区争端而暂时关闭，供应量因此减少， 这意味着该公司在这一分部的现货铜无法在Matarani港口装运，同时也无法获取原 料(硫酸).上个月BHP Billiton恢复了年产量达90,000吨的Tintaya 铜矿的生产， 该矿之前已经关闭19个月，因为铜价太低。 此外对铜市基本面有利的是国际上的几家铜产商决定降低2004年向中国的合同 销售量，这样有利于生产商利用较高的价格进一步现货销售。这表明的精铜矿市场 的供应紧张，同时年度TC/RC谈判 仍然在矿产商和冶炼商之间进行，但是日本的谈 判可能已经暂停。冶炼费用的进一步下降将会给冶炼商带来更大的财务压力，特别 是光用矿进行冶炼的冶炼厂家，这些国家大都是非美元国家。汇率的变化对生产成 本极为不利， 虽然今天LME宣布对铜市场的持仓报告水平从600手降低至 1手，表明了对铜市 场今后一段时间里的交易行为会进行密切的关注，这项决定宣布后一度引发一些多 头平仓盘的出现，但是此后价格再度得到稳定。现货对三个月期的升水得以在近期 的最高水平下稳定下来，表明这项决定不会对市场的交易情绪带来大的消极影响。 12月期的技术性紧张事实上仍然在进一步加剧。 对铜市近期走向的基本看法： 潜在的技术面研究仍然决定性地看涨，从基本面上看我们对后市保持牛市倾向 没有怀疑，过去三周的价格修正从图表上看有一种以盘升方式在短期内上扬的倾 向，10天和30天均线仍然是短期内的主要上涨阻力，因此估计铜价一旦能越过2036 将会击出大量的止损单，但是我们仍然要关注下周三期权声明后对期货价格的影 响，特别是对12月期技术性紧张的影响，如果不把目前的价位看作是中线获利的目 标位的话，在12月的第三个星期三以前12月的挤空现象可能会进一步加重，考虑到 12月期上被套的空头部位大多数是锁仓和被套的，止损的现实可能性在合约到期前 仍然是可能的。目前的几道强阻力仍然位于2020至2040之间，价格重新收复这些阻 力位意味着短期内的技术指标会得到明显的修正。因而给价格的中期上扬提供进一 步的能量。价格近期的下跌风险明显地已经得到控制，但是在主要的上升周期恢复 前进行再修正和盘整的现实可能性也是存在的。 持仓策略：继续持有在1975一线建立的多头部位，在价格的再修正过程中如 果可能的话在1955进一步增加所持的多头部位，在1940下方进行保护。近期目标 2036，中期目标2125。 由四川天元期货公司提供 以上建议 仅供参考（完）