平安期货：沪铝牛市可能到来 　　周四在其他期货品种全线下跌的时候，沪铝异军突起，上涨130-400元不等， 呈现强劲的突破态势。表面上看，周四沪铝大涨的诱因是中国铝业将氧化铝售价提 高12%，但沪铝大涨实际上反映的是国内铝基本面所存在的种种矛盾。 　　中国铝业公司日前表示，公司上调氧化铝售价12%至3700元/吨（447美元）。 提价的原因是因为国际市场的氧化铝价格持续上涨。此次氧化铝涨价已经是该公司 2003年度第7次上调氧化铝售价。 　　相对于其他商品来说，铝价对经济运行的趋势较为敏感，但由于我国主要用铝 地区的华南用铝企业对沪铝交割感到不便，因此沪铝一直以来难以吸引到现货企业 的加入，而没有现货企业介入进行套保，沪铝市场对投机资金的吸引力将大减，从 而导致在氧化铝价格今年以来持续走高的背景下，在沪铜成交活跃屡创新高的示范 作用下，沪铝仍然不能被有效激活，成为国内期货市场中的弱势品种。此外，国家 调低铝的出口退税率，未来在该政策效应出现后将导致国内现货铝的供应相对增 加，用铝企业降低了未来铝价上涨的预期，导致用铝企业铝的周转库存相对减少也 是造成国内铝价相对疲软的重要因素之一。 　　在原铝的制造成本中，从中国的平均水平来看，氧化铝约占45%，电价约占 32%，其他占23%。一般来说，2吨氧化铝可以生产出1吨电解铝，这样，此次氧化铝 涨价将导致电解铝的原料成本净增800元/吨，按照氧化铝占原铝成本的比例套算， 即（3700×2）/0.45=16444元/吨，也就是说，周三中国铝业将氧化铝售价提高 12%，原铝现货的售价至少要上涨到16444元才能保持原来的成本比例关系。而截至 周四，广州南海现货铝的价格还在15550-15620元，也就是说，当氧化铝此次涨价 的效应反映到新生产的铝中时，铝价将有700-800元/吨的涨幅。 　　导致沪铝价格周四大涨的因素还不仅仅是氧化铝售价提高12%将导致原铝成本 增加的因素，必然还存在其他对沪铝价格形成较大利好的因素。 　　在氧化铝涨价因素之外，影响原铝价格的最大因素就是电力成本。而不巧的 是，目前我国正好处在电力紧缺的时候，尤其是进入冬季以来，全国各地电力供应 纷纷告急，目前已经有多个省份拉闸限电，导致用铝企业电力成本相对来说有所提 高，从而增加原铝的成本。即使电价不提高，也将因电力紧张导致电解铝厂不得不 限产，最终使得市场上电解铝的供应出现较大减少，在供求规律的作用下，铝价也 将出现较大的上涨。 　　除了上面氧化铝售价提高以及电力成本有所增加或电解铝产量因缺电而下降导 致铝价上涨的两个主要因素外，国内目前在全国范围内整治汽车运输超载导致汽车 和火车运输费提高也是导致沪铝周四大幅上涨的因素之一。周四，国家将铁路运输 费每吨公里提高0.25元，这样，从中原到华南，铝的运费成本每吨就要增加350元 左右。可见，仅仅是铁路运费吨公里提高0.25元，就将导致现在从中原地区或更远 的西北地区购买的铝增加成本300多元。如果再考虑到氧化铝到电解铝厂的运输成 本的增加，增加的运输成本将更高。 　　综合上面分析可见，氧化铝提价，电力供应紧张以及国家提高铁路运费等因素 都将导致电解铝或现货铝的成本大幅增加，按照上面的成本分析，铝的现货价至少 要在周四15620元的基础上上涨800-1000元/吨。而周四沪铝的大涨正是市场对铝价 未来上涨空间的预期反映。如果考虑到期货相对于现货需要有正常的升水，沪铝主 力合约的价格至少要在周四的收市价基础上再涨800-1000元。 　　沪铝的牛市可能已经在周四展开了。 （完）