沪铜缘何滞涨？内外盘均面临压力 中国金属集团网 沪铜缘何滞涨？内外盘均面临压力 周一，沪铜没有因LME及COMEX铜价上日收高而大幅上涨，相反高开低走，尾盘普遍收在当天最低点或次低点，交易清淡，持仓缩减。盘面表明，近期沪铜滞涨特征明显。 　　今年第四季度，特别是今年12月份以来，国际金属市场如LME及COMEX铜价纷纷创出6年来的最高，但国内铜价明显滞涨。以上海三月期铜为例，今年12月19日，LME场外铜价创出新高2250美元/吨，而沪铜主力406合约一直没有刷新11月6日来的高点22600元/吨。另外，沪铜对LME三月铜升水最近一个多月里持续下降。11月5日，沪铜0406与LME三月铜收盘比价为10.65，11月20日两者收盘比价为10.51，12月18日降至10.04，CU0407与LME三月铜的收盘比价为10.12。由此看出，沪铜相比LME铜价上涨乏力。现货市场上，12月上旬至今，期现价差拉大约30-80元/吨，说明国内现货铜价滞涨更为突出。如下表。 　　汇率预期影响国内铜价 　　今年以来铜价快速上涨，美元贬值作用功不可没。美元贬值导致了以美元标价的国际铜价扶摇直上，由此看出汇率因素对商品尤其是金属价格的影响力。同样，今年人民币潜在的升值预期对沪铜及国内现货铜价构成无形压力。说到人民币升值，不能不提美国对华贸易逆差及其庞大的经常项目逆差（预计今年将突破5000亿美元）。经常项目是反映一个国家国际收支状况最基本、最重要的经济指标，包括商品和服务贸易、投资收益和资金单方面转移等项目。近年来，中国在对美贸易的许多领域占据支配地位（今年有望突破1300亿美元），巨额贸易顺差引起了美国政府的不悦，美国财政部长要求中国让市场规律来决定人民币的币值，甚至传出对华贸易逆差威胁论。人民币升值预期一直是笼罩在国内商品市场挥之不去的阴影，其中最明显反映为国内铜价对国际铜价升水下降。 　　进口铜即将到港 　　一些业界人士预期，今年年底或明年年初，甚至春节之前就将有约20万吨铜抵达上海港，并且10万吨进口铜已经在运输途中。该消息在心理上一直对国内铜价产生利空影响。另外，尽管我国用铜需求一直保持强劲，但临近年关，银行清理贷款，需要回笼资金，另外部分投机商或机构投资者年终需要撤出资金或做市兴趣下降，导致做多动能衰竭。 　　国际铜价承受压力 　　国际铜价自今年11月21探底企稳之后，一直保持上涨，并连续创出新高，日前技术性超买日渐增强，追高风险较大。另外LME、COMEX、SHFE三大交易所库存不断下降，最近已经降至83.72万吨，接近智利国营铜公司Codelco释放库存的水平（80万吨）。智利矿业部长最近表示，如果全球库存水平继续以目前速度下滑，智利国营铜公司Codelco可能在四五周后释出部分铜库存（预留20万吨）。 　　2000-2002年间，由于工业需求低迷，铜价创出十几年低点，世界铜矿纷纷减产限产。但今年以来铜价持续上涨，加之世界经济良好的增长预期，刺激铜矿竞相复产。市场预计，过去停产的75万吨产能已有约33万吨产能恢复生产，另外余下的42万吨产能也即将部分恢复生产。 　　国内铜企可能减产 　　国内铜价滞涨，加之最近国内电力供应紧张，煤炭价格节节上涨，国内冶炼企业成本攀升。由于进口铜精矿的加工费用过低，今年国际国内铜价上涨并没有为国内铜加工企业带来利润，相反甚至可能出现亏损。鉴于能源供应紧张和亏损的双重压力，近期国内几家大的铜生产商决意于明年联合减产。 　　笔者认为，无论技术上还是基本面，近期铜价具有向下调整的可能，估计沪铜向下空间为1000-1500元/吨，但长线继续看涨。