四川天元：汇率与金属价格的关系浅析 在金融分析中不求甚解是危险的. 基本金属市场发现了贸易权重汇率概念. 这是一个有用的工具，它使美元的价值(或任何其它的汇率) 相对其一篮子贸易伙 伴来衡量(根据其与美国贸易中所占的份额来做出权重) 并且一个指数来表达， 1973年3月= 100. 不幸的是市场将注意力放在了错误的指数上. 美联储公布了三个指数，都被广泛地用在了金融市场上: (1)主要汇率指数用来衡量美元相对一系列汇率，这些汇率所指的国家和地区 主要是欧元区，加拿大，日本，英国，瑞士法郎，澳大利亚和SEK. 他们是国际上 主要的流通货币。 (2)其它重要的贸易伙伴(OTIP) 指数衡量美元相对一系列流通范围不很广泛的 汇率，但是他们是美的重要贸易伙伴. 这些国家主要是亚洲的发展中国家 (中 国，台湾地区，韩国，香港，马来西亚，新加坡，泰国，菲律滨，印尼和印度) ， 此外还有拉美国家(墨西哥，巴西，委内瑞拉，智利和哥伦比亚)加上一些其它的国 家(以色列，沙特和俄罗斯). (3)广义汇率指数，衡量美元相对上述主要汇率国家和OTIP 汇率. 基本金属市场主要关注的是主要汇率指数. 如果主要汇率指数抓住了美国之外金属 消费的分配和主要的消费和产量地区并不会是不恰当的, 或如果主要汇率指数和广 义汇率指数显示同样的汇率波动。但是事实上上述两者都非如此: (a) 发展中国家的出口包括在 OTIP 和广义汇率指数中，但是不在主要汇率国 家，但是这些国家在基本金属消费中的份额越来越大，显示出最快的增长率. (b)美元相对主要汇率自2002年2月以来持续下跌，但是相对OTIP 汇率在同一 段时间里实际上并没有下跌. 广义汇率指数提供了一个对美元价值更为全面的衡 量. 自2002年2月以来广义指数下跌了12%. 与此相对比主要汇率已经下跌了22.5% ，OTIP 指数实际上上升了2.8% (在过去18个月里相对发展中国家美元实际上是在 走强而不是走弱). 下面的表格显示了不同汇率指数在过去三十年里的衍变过程， 其中已经考虑到了通胀因素。 所以，对欧洲，日本和其它主要汇率国家来说金属价格确实便宜了的同时，主要商 品生产国，他们看来在亚洲的主要地区价格确实已经很贵. 由于这些国家占金属 消费增长的绝大部份，金属价格相对美国之外的所有消费商都是便宜的说法显然是 误导(当然主要商品汇率升值的情况下，生产商也承受着压力). 结论: 过去两年里大量的汇率重新结盟对基本金属和其它商品的价格无疑具有复杂 的影响.抓住多种汇率变化的一个方法是采取对美元采用贸易权重指数. 但是存在 着几种不同的贸易权重汇率指数，市场所重视的却是一个不相适应的指数，我们应 该关注的是一个包括中国和其它东南亚工业经济的国家。 主要汇率指数提供的是一个完全误导的指数，因为它并不包括基本金属消费和 生产的主要地区的汇率变化，而这些国家和地区却在金属需求和产量上占据着世界 的主要份额. 市场应该更加关注广义汇率指数 (它抓住了亚洲和拉美主要的生产和 消费地区). 在这一指数中美元价格的下跌要小得多(在过去的22个月里只有 12% ) ，金属价格的上幅上涨从中很难得到解释. 确实加拿大，澳大利亚，南非和拉美的金属生产商受到了逆向汇率波动的打 击. 但这是金属价格上涨所带来的结果, 并不是原因。经济都取决于商品出口， 他们的汇率强烈地受到商品价格的影响. 最近他们的汇率走强所反映的是商品价 值年升，而不是美元的走弱. 当商品价格走弱的情况下，同样的汇率会出现剧烈 的下跌-- 即使美元相对大多数其它汇率如欧元，日圆和加元继续下滑。 因此说 加元，澳元，智利等其它主要金属生产国的汇率走强引发了金属价格的上涨.更为 准确地说，金属价格高在目前支撑了这些汇率。 铜 总体技术面展望仍然决定性看涨，预期价格在今后的几周里将向2500方向上 涨，中间阻力2250美元，在今后仍然没有受到严重的挑战，价格在节前由于交易清 淡而缺乏实质性的攻击力，但是在目前良好的基本面状态下，价格完全有可能在近 期的节前收盘时再度走出新高。 当然铜价在2250一线受阻的情况下，出现象昨天那样的修正性回撤的可能性仍 然是存在的，市场有可能会进行再盘整，相当近期支撑位在2175/80区域能阻挡任 何形式的价格回撤。价格突破2250美元阻力位向最初目标2280-2320方向突破的时 间已经指日可待。持有在2170一线买入的多头部位，最初目标2250，接着2500。 由四川天元期货公司提供 以上建议 仅供参考（完）