本月伦敦期货交易所铜库存增加2.7万吨，至25.7万吨之多；上海期货交易所铜库存减少1.8万吨，至13.94万吨左右。上海期货交易所铜库存连续大幅减少，而伦铜库存有所增加。我们认为，国内铜库存的减少并不是中国下游需求的好转，因此这将难以刺激投资者信心，中国央行的降息举措未能激发市场足够的买入信心，铜价整体延续弱势格局。在进入传统消费淡季后，疲软特征仍是铜价承压的关键因素。海关总署数据显示，2012年中国5月未锻造铜及铜材进口量为42万吨左右，环比4月的37.5万吨增长了44.85%；1-5月累计进口215.57万吨，同比增加51.7%；5月废铜进口量为42万吨，环比4月的37万吨增加13.5%，1-5月累计进口186万吨，同比增加4.6%。而废铜进口数据显示，增加的多为天津、山东等港口。业内人士猜测，这可能跟当地的政府补贴政策有关，并且融资也占相当一部分。因此，我们认为，进口的增加并不能认为是中国需求的强劲。首先，铜行业生产乏力，调研数据显示，今年以来，线缆、铜材厂商订单都比较疲软，加之逐渐步入夏季，铜需求淡季来临更加剧了这一疲软态势；其次，政策刺激力度弱，尽管我们对后半年中国铜需求预期将好转，但难以恢复历年的增幅；再次，中国铜库存高企，在近期融资铜、进口套利的作用下，中国商业性铜库存高企现状难以改变。在需求乏力和库存高企的作用下，现货铜趋向于贴水更符合当前中国的行业现状，铜价持续性上涨压力较大。