重点公司点评：焦作万方
　　焦作万方公司是一家以铝锭和铝液为主的纯冶炼公司，铝锭和铝液收入比例为90：10。公司致力于完善上游产业链，以避免公司盈利能力由于产品线单一而受到铝价波动的过度影响。
　　背靠中国铝业，稳定原料供应，期待重组预期。2006年9月18日，中铝从焦作市万方集团购入29%的公司股权，成为公司第一大股东。中铝的入主一方面可以确保公司以优于市场的价格采购氧化铝原材料，使公司获得成本优势。2008年公司从中铝采购氧化铝74.41 万吨，总金额为19.59 亿元 (不含税)，约占总成本的40%。另一方面，国内铝产能严重过剩，国家调控基调以淘汰、整合为主，中铝作为行业龙头，将作为重组的主要力量。从限制同业竞争的角度来看，中铝存在整合公司的可能性。
　　合并爱依斯万方，降低用电成本。2008年11月，公司完成焦作爱依斯万方电力有限公司70%股权转让手续，从而全资控股该电力公司，稳定了公司20%的电力供给。通过降低用电成本，提升公司竞争优势和盈利能力。
　　停止扩张，改善现金流。2008年，鉴于经济形势恶化，公司果断暂停15 万吨/年炭素及20 万吨/年阳极组装项目。虽然短期内限制了公司增长的潜力，但是也为公司度过低潮期提供了足够的现金流。目前公司暂无新的扩张计划，但根据规划，只要形式出现好转，重起扩张计划势在必行。
　　盈利预测及投资建议。金属价格持续上涨，铝价重上13000元/吨，缓解公司亏损的压力，预计2009、2010年的EPS分别为0.33元、0.46元。综合考虑公司的发展战略、经营风格和管理水平，我们认为公司能够保持稳健的经营方针，在市场回暖时享受超额收益，给予公司“谨慎推荐”评级。
　　重点公司点评：紫金矿业
　　紫金矿业是一家以黄金业务为主，铜、锌、铁为辅的综合性采掘、冶炼有色金属公司。08年收入构成中，黄金占61.5%，铜及铜精矿占14.3%，锌及锌精矿占9.2%，铁精矿占5.5%。由于黄金业务的稳定性，铜、锌矿的波动性，使其具有“进可攻、退可守”的特性。在复苏过程中，相对于其它类黄金上市公司，公司更具投资价值。
　　资源优势确保公司行业领先的盈利能力。五家上市黄金公司中，紫金矿业的毛利率、净利率最高；ROA、ROE也居前列。主要是因为公司经营过程中自有资源利用比例大，低矿山成本和开采成本，使得公司保持了较高的盈利能力和成长性。
　　不断扩张资源储量确保公司领先优势。作为国内最大的黄金生产企业，虽然拥有中国唯一的世界级金矿，但管理层仍在积极开拓新的资源储备。通过在国内外市场的并购活动、08年集团保有资源储量继续保持增长，其中黄金701.5吨，同比增长9.9%；铜964万吨，同比增长3%；铅+锌528万吨，比增42%，实现主要矿种增量大于消耗量。
　　盈利预测及投资建议。由于黄金和相关金属价格持续上涨，我们上调的公司盈利预测，预计2009、2010年的EPS分别为0.26元、0.29元。综合考虑公司的发展战略、经营风格和管理水平，我们认为公司未来将继续利用资源优势，扩大资源储备，获取长期增长潜力。随着矿产资源的多元化经营模式逐步成熟，公司的盈利水平和成长性将得到进一步确认，给予公司“推荐”评级。

[1] [2] [3] [4] [5]