铜：需求增加化解供需矛盾 重点关注2股
　　根据WBMS数据，2008年全球精练铜产能至少过剩44万吨，主要是因为经济危机使得需求下降所致。相对而言，国际铜市场的供需矛盾并不显著，44万吨过剩产能仅相当于LME铜一天的平均库存，与2008年全球精炼铜1800万吨的消费比较，过剩产能仅占2%的比例。只要需求出现略微增长，全球铜供需将处于紧张状态。
　　2009年上半年LME铜库存从最高位约51万吨下降至目前约30万吨的水平，降幅达到40%，表明全球铜需求出现增加，其中中国铜需求增加起主导作用。2009年上半年中国精炼铜表观消费量增速已恢复至2007年水平，主要受益于：1）下游产业开始复苏；2）国储铜计划实施。由于铜价已经上涨了近40%，国储计划目的已经达到，因此未来国内铜的消费需求将主要取决于下游产业情况。而二季度国内部分地区房地产价格上涨10%-20%表明房地产业将迎来新一轮上升；汽车产销量过百万辆也表明汽车业开始恢复性增长。预计2009年下半年下游产业的复苏将有效提高铜需求，供过于求将不是铜市场的主要矛盾。
　　年初至今，国内外铜价均已上涨100%左右。目前铜价仍处于内强外弱格局，随着中国需求率先恢复，国际铜价将在国内铜价的带领下上涨，但上涨空间受到其它国家需求恢复速度的制约。
　　铝：复产抑制价格过快上涨 荐2股
　　2009年上半年，由于中国国储导致额外需求的增加，基本金属价格均出现一定程度的上涨，但铝价的表现最差。年初至2009年5月27日截止，LME铝价不升反降，下降幅度约为11%；SHFE也仅上涨8%，也与其它金属涨幅存在差距。这主要是由于全球铝市的产能严重过剩，前期依靠限产方式阻止价格急剧下滑，同样多余的产能也对价格的快速上涨形成压力。
　　事实上，全球铝生产企业为了稳定价格，一直在根据市场需求情况的变化，不断提高限产的额度。根据国际铝业协会（IAI）数据显示，至2009年3月，全球日均铝产量下降至6.52万吨，同比下降7%，环比下降1.5%。根据中国有色金属协会数据，2009年国内电解铝关停产能350万吨，占总产能的18%；氧化率关停产能的900万吨，占总产能的38%。从国家统计局公布的电解铝月产量数据也可以看出，从2008年10月开始，国内电解铝产量同比增速就处于负增长状态。虽然通过限产减少供给稳定了铝价，但由于被限制产能并没有消失，只要市场或者价格有所好转，这些产能都有可能重新恢复，进而提高供给量，抑制价格的快速上涨。
　　不仅下游需求的拉动会促使限制产能复产，政府扩大直购电试点范围也会推动复产加速。政府推行直购电政策的本意是降低相关企业生产成本，减小亏损压力。但随着试点范围的扩大，获得成本优势企业增多，出于市场竞争的目的，试点企业恢复被限制产能的意愿，以获取最大的利益。因此，我们认为即使2009年下半年铝需求市场出现好转，但在巨大被限制产能复产的压力下，铝价的上升空间也非常有限。
　　重点公司：中国铝业（601600.SH）、焦作万方(000612.SZ）

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