铝合金 09年有望回暖
　　（国金证券）
　　08年8月15日，税则委发布通知称，经国务院批准，自08年8月20日起，对一般贸易项下出口的铝合金（税号：76012000）征收出口暂定关税，暂定税率为15％。
　　我们认为，此次征收关税在意料之中。由于电解铝是高能耗且扩能冲动很强的行业，所以政府曾多次出台政策限制铝厂的初级产品出口。数据显示，08年1月，中国净出口铝合金约3万吨，但到了08年6月，净出口量已达到10万吨。半年内翻了两倍多，直接导致了相关调控政策的出台。
　　从宏观上看，国内库存增幅较大，过剩相对严重，导致出口加速增长；从成本上看，在原铝出口征税15%的同时，合金出口依然享受着零关税，而其生产成本却与原铝相差无几，所以国内的相对过剩、加上原铝与合金的关税差异，导致了合金出口的迅速增长。
　　当然不可否认的是，国际宏观基金也在其中推波助澜，许多国际宏观基金却着眼于能源短缺，做多铝价。随着国际油价的快速上涨，以及中国夏季电荒导致国内铝厂限产或推迟投产，这些宏观基金持续地做多LME铝价，从而压低了国内外的铝价比值，导致合金出口在春节后开始盈利。
　　我们预计征收关税抬高了铝合金出口门槛，从而给国内铝价带来下行压力，但其下跌幅度有限。首先，目前的国内铝价已接近部分铝厂的成本线；其次，政策和征收幅度都在预期之中。之前，原铝和“条杆型材异型材”的出口关税都被设置在15%，所以此次合金出口关税上调至15%也在情理之中；再次，从数量的角度来讲，每月10万吨的出口量，接近国内供应量的10%，出口受阻所带来的影响是很大的，但从时间的角度来看，3—4个月的时间依然较短，所以出口受阻后的影响也较小。
　　从短期看，我们认为铝行业的赢利状况会进一步恶化，景气周期未到。一方面，氧化铝和炭素价格下跌的利好空间已完全释放；另一方面，需求状况和电价将继续构成利空因素。但我们也预计行业09年有望回暖。不可否认的是，中国的原铝产量增速已明显放缓，但是某些供需变化对价格的影响是需要时间的，经历了时滞过程后，供需面的变化或能支撑铝价。
 

焦炭 国际冲击大于国内
　　（招商证券）
　　自8月20日起，将焦炭的出口暂定税率由25％提高至40％，将炼焦煤由5％提高至10％，对其他烟煤等按10%开征。该政策对国内影响不大，但受此影响，短期煤炭股可能会调整。我们对煤炭最大的担心是下游的需求而不是供给。
　　由于国内供不应求，煤炭、焦炭价格大幅度上涨，调高出口关税是我国为了保证国内煤炭、焦炭供应采取的政策。这也是自2004年以来，国内煤炭、焦炭限制出口的政策延续。受此政策影响，预计08年我国有可能成为煤炭净进口国。
　　单从提高的百分点来看，对焦炭影响最大（从25%提高到40%），对炼焦煤影响最小（从5%提高到10%），对其他烟煤的影响居中（从0%提高到10%）。
　　目前看，这一政策对国内焦炭行业影响不大。08年焦炭出口配额1201万吨（第一批配额962万吨，第二批配额239万吨），与07年的1215万吨基本持平（07年出口焦炭1529.96万吨），08年1—7月份全国共出口焦炭及半焦炭827万吨，比上年同期下降8.3%，极端情况下假设后续的都不出口，回到国内销售的大约400万吨，相当于08年国内产量3.6亿吨的1.1%，对国内市场影响不大。
　　但是对国际市场的冲击较大。中国焦炭的出口量占世界贸易量的一半，如果关税调整导致中国减少出口将会对国际市场造成重大影响。目前焦炭现货价格710美元/吨（25%的关税，扣除关税的出口价532.5美元），关税提高到40%，则焦炭出口价格将达到887.5美元/吨。
　　新财年的合同基本上已经签订完毕，大部分都有附加条款，因此在国家出台增加关税的政策下，煤炭、焦炭出口企业将相应提高出口价格，因此对煤炭、焦炭出口企业影响较小。
　　由于预期将增加国内供给，短期内煤炭股可能会面临小幅调整。该项政策影响出口转内销的量相对不大，对国内煤炭市场影响相对较小，我们真正担心的是煤炭行业下游的需求，而不是供给。

来源：中国证券报