编者的话：昨日，在全球股市全面飘红时，国内股市却高开走低独自下跌，其主要原因：一是金融股尤其是券商股的不振使投资者产生上市公司业绩增速放缓的预期。二是对后续利好政策的担忧。有A股市场是与国际股市共振，还是会走出独立行情，本版今日从三大方面加以分析。
　　就全球股市而言，随着各国救市措施进入实质性操作阶段，金融市场最坏情况已经过去，美联储、欧元区、英国及其他央行的巨额注资方案，传给市场一个正面讯息，将有利重建投资者信心。
　　周一，20国集团会议发表声明将致力于动用所有可能手段来应对全球金融危机。美联储联合欧元区、英国以及瑞士央行宣布了“无限额”向金融体系注资的罕见举措。对全球央行联手救市的行为，是否可以认为金融市场最坏的时刻正在逐步过去呢？
　　美欧救市措施进入实质性操作阶段
　　金融市场最坏时刻正在过去
　　全球央行联手救市进一步升级。10月10日，G7会议同意将共同努力解冻信贷和货币市场，确保银行有广泛的渠道获得流动性，而且能够足额筹集到所需的资本，以此作为对金融机构的有力支持。13日，20国集团会议发表声明将致力于动用所有可能手段来应对全球金融危机。美联储联合欧元区、英国以及瑞士央行宣布了“无限额”向金融体系注资的罕见举措。欧元区15国就协同出台金融业救援措施达成一致，各国随即宣布了具体方案，总金额达9600亿欧元。其中，仅德国一国推出的金融救援案就涉资5000亿欧元；英国正式开始实施银行国有化行动，出资370亿英镑收购苏格兰皇家银行等英国三大银行的股权。
　　除西方国家外，日本、俄罗斯、印度、韩国、墨西哥，乃至中东的阿联酋和沙特等各经济体近日都加入了救市行列。
　　全球股市暴风雨后重现艳阳天。受以上诸多利好的影响，各国股市13日纷纷反弹。在最早开始交易的亚太市场，中国香港股市飙升10％；中国内地上证综指上涨3.7％；澳大利亚股市收涨5.6％；新加坡股市大涨6.6％；韩国股市收升3.8％；印度股市飙升7.6％。而隔夜的美国道琼斯指数暴涨936.42点，收于9387.61点，单日上涨点数创历史新高；欧洲各国指数也分别上涨8％～11％不等。
　　受美欧股市强烈井喷，以及多国救市实质措施相继出台，令投资市场大为安心，亚太区股市承接上日的报复性反攻。
　　昨日，周一假期休市的日本股市升势最突出，日经225指数收盘暴涨1171点，上涨14.15％，报收9447点创下历史上最大单日百分比涨幅。大阪证交所更因日经指数期货合约出现大幅上涨，一度暂停交易15分钟；韩国KOSPI指数收盘也大涨79点，涨幅6.14％，报收1367点。澳大利亚股市则脱离即市的4442高点，基准S&P/ASX 200指数收盘涨154点，报4335点，涨幅3.7％；投资者在欧美股市暴涨后获利回吐或调整头寸，惟能源、原材料、金融和工业类股续领涨，力撑指数的升势。
　　同日，周一创下历史第五大升幅的港股持续走高，恒生指数在地产股和部分中资股带动下，再升520点，或3.19％，报16832点，重上10日线，全日成交额816.63亿港元；国企指数升4.35％，至8435点。新加坡海峡时报指数和吉隆波综合指数也分别上涨4.79％及1.37％；曼谷SET指数现升6.27％。而中国内地沪深两市午后在券商股的领跌下由红翻绿，最终上证综指报2017.32点，下跌56.25点，跌幅2.71％。
　　美欧救市进入实质性操作阶段。当地时间14日上午，美国财政部长保尔森、美联储主席伯南克以及联邦储蓄保险公司（FDIC）董事长希拉·贝尔将在华盛顿召开新闻发布会宣布斥资2500亿美元购买金融机构股权计划。作为7000亿美元救市计划的一部分，这2500亿美元用于购买银行及其他金融机构无表决权的股票。其中，美国9家大型银行将获得上述资金的一半左右，它们分别是：花旗集团、富国银行、摩根大通、美国银行、高盛集团、摩根士丹利、道富银行、纽约梅隆银行和美林公司。
　　与此相对应的是，欧洲央行也将从10月15日开始，每周三提供一次7天期的美元流动性。对于7天期限、28天期限和84天期限的流动性，只要申请者提出申请，就可获得其需要的资金数额。这些措施将至少执行至2009年1月，欧洲央行没有排除将其继续延长的可能。
　　随着各国救市措施进入实质性操作阶段，有分析人士表示，金融市场最坏情况正在过去，美联储、欧元区、英国及其他央行巨额注资方案，都发现了正面讯息，将有利重建投资者信心。
　　亚太股市周二全面井喷
　　澳大利亚股市周二收盘上涨37％。
　　澳大利亚股市周二收盘上涨3.7％，因受到全球各国政府推出各项举措救援金融市场，以及外围股市均出现上涨提振。澳大利亚普通股指数收盘大涨169.60点，涨幅4.09％，报4311.50点，盘中一度触及4442.4的高位。分析人士表示，美国和欧洲政府通过直接入股银行的措施，重树了市场对金融业的信心，从而股市走高。
　　韩国股市周二收盘大涨超6％。
　　受到欧美股市前夜暴涨，以及全球各国实施注资入股银行等措施提振，韩国股市周二收盘大涨超过6％。韩国KOSPI指数收盘大涨79.16点，涨幅6.14％，报1367.69点。KOSDAQ指数上涨28.15点，报396.32点。
　　日本公布一揽子救市计划，日股暴涨14％。
　　为了配合欧美各国过去几天协同推出的大规模救市措施，日本14日也公布了旨在稳定金融体系的一揽子计划。按照该计划，政府也将在必要时对地方金融机构注资。
　　日本财务大臣中川昭一14日召开新闻发布会，向媒体公布了以恢复《金融机能强化法》为核心内容的金融稳定政策。根据该法，政府可动用政府资金预防性地向地方银行等金融机构进行注资。
　　财务省同日发布的声明称，政府还将考虑暂时停止在二级市场出售政府和央行所持有的上市公司股票。声明还提到，政府将对有关加强股市卖空操作披露的规定予以评估。此外，当局还表示将进一步松绑企业回购股票的有关规定。
　　受日本及美欧各国协同推出强力救市措施以及海外股市13日暴涨刺激，日本股市14日高开高走，尾盘时涨幅超过14％。
　　台湾加权股价指数收盘报5291.56点涨5.4％。
　　台股10月14日开盘跳空大涨300点,重新站上5,300点,权值股强攻,指数维持高档震荡,收盘报5,291.56点,上涨271.12点或5.4％,成交值扩增为674.89亿新台币。八大类股全面上涨。台股加权指数以5,321.25点开出,盘中最高为5,321.25点,最低为5,277.3点;不含金融股指数为4,498.15点,上涨224.26点或5.25％。
　　周一全球股市受积极影响集体大幅高开。但昨日上证指数却在日K线图留下一根实体线达120点的阴K线。与此相对应的是，日经指数、港股等亚太股市继续大涨，为何A股走独自下调呢？投资者如何进行操作呢？
　　A股市场要走独立行情？
　　□ 金百灵投资 秦 洪
　　昨日A股市场受全球红色星期一走势的积极影响大幅高开。但可惜的是，随后就高开低走，尤其是午市后更是大幅走低，从而使得上证指数在日K线图留下一根实体线达120点的阴K线。与此相对应的是，日经指数、港股等亚太股市继续大涨，难道A股市场要走独立的下调行情？
　　两大担忧扼杀反弹意愿
　　其实，从昨日盘面来看，A股市场在早盘一度有反弹的意愿，主要体现在两类个股，一是受到各地方政府救市政策积极影响的地产股，如南京市就对符合条件的商品房购买者予以一定补贴，以激发渐趋低迷的房地产市场。更有业内人士预测不排除后续有进一步的拯救房地产市场的举措出台，所以，万科A等地产股一度强势。二是医药股，由于医疗体制改革征求意见的公布，医药股也有相对强硬的走势。
　　但奈何市场存在着两大担忧:
　　一是金融股尤其是券商股的不振使得市场担忧上市公司业绩增速放缓产生。而券商股只不过是业绩下滑的一个代表而已，因为化工股、银行股等均存在着2009年业绩增速放缓甚至业绩增速为负值的预期，所以，这些板块出现了集中杀跌的走势特征。如此来看，对2009年业绩增长的担忧抑制了抄底资金的跟风意愿。
　　二是后续利好政策的担忧。众所周知的是，上周A股市场一度在全球金融海啸行情中出现抗跌的态势，其原因主要在于市场预期央企会进一步增持等利好政策。但昨日权威媒体报道称“国资委首次提审慎要求，央企证券投资或将收紧”的相关信息，这意味着央企的后续增持动作或放缓，这无疑加剧了各路资金的担忧，毕竟央企增持一直是市场参与各方积极做多的精神支柱。而且，巧合的是，中国石油在近两个交易日也似乎放弃了对12.12元价格的保护，从而使得近期中国石油股价明显弱于大盘，这进一步强化了市场的担忧，因此，昨日A股市场买盘稀少，卖压渐趋沉重，也就有了昨日A股市场的冲高回落走势。
　　能否走独立行情？
　　现在的问题是，在全球股市反弹预期渐趋强烈的背景下，A股市场能否走出相对独立行情呢？对此，笔者认为这一推测或有成立的可能性，一是因为A股市场在上周出现了明显抗跌的态势。而历来A股市场就有抗跌后就是抗涨，所以，即便美欧股市在近期继续反弹，那么，短期A股市场也可能会出现后续反弹乏力的走势。
　　二是因为A股市场存在着进一步调整的动力源，这主要是券商股。因为券商股在本轮调整尤其是下半年的调整行情中明显强于大盘，但业绩的下滑趋势又折射出抗跌的原因并不是业绩的增长，而是游资热钱的过度参与。但随着三季度业绩的不振以及全球金融海啸所带来的未来上市公司业绩增速放缓等预期，券商股的估值高企的特征非常明显。那么，A股市场或有随之同步调整的趋势。
　　综上所述，中短期趋势并不易过分乐观，2000点仍面临着一定的考验。当然，如果周二美股反弹力度特强的话，A股市场在周三或有企稳的可能性，但由于上述因素的存在，仍难有大的作为，毕竟A股市场有着自身的压力源，同时在2009年的上市公司业绩增速也不宜过分乐观的背景下，市场仍需要休养生息。故建议投资者在操作中尽量谨慎，不宜盲目追高。
　　45.6亿资金再次离场
　　两市昨日的总成交金额为767.5亿元，和前一交易日相比增加169.2亿，资金净流出约45.6亿。昨日消息面没有出现传说中的利好，前日流入银行、券商板块的资金昨日基本又流出，而地产板块继续有资金进场，上证指数跌2.71％，收在2017.3点。昨日指数再次回落在中期压力线（今日在2080点）以下，仍受中期下跌趋势压制。指数近期在中期压力线附近的反复震荡反映了投资者对中期走势的迷茫。而政府的救市措施迟迟不出也导致资金无法产生中期预期而频繁的进出市场，并造成指数的大起大落，后市仍以轻仓操作为主。
　　昨日资金成交前四名依次是：银行、券商、上海本地股、地产。
　　资金净流入较大的板块：地产（+4.99亿）、酿酒食品（+1.0亿）
　　资金净流出较大的板块：银行（-10.2亿）、券商（-7.9亿）、上海本地股（-5.5亿）。
　　后市中期热点板块：无
　　短期热点板块：无。
　　1.地产：该板块昨日有约4.99亿资金净流入。净流入较大的个股有：万科A、中国宝安、香江控股、中粮地产。
　　2.酿酒食品：该板块昨日有约1.0亿资金净流入。净流入较大的个股有：伊利股份、光明乳业、海通集团。
　　3.券商：该板块昨日有约7.9亿资金净流出。净流出较大的个股有：中信证券、海通证券、宏源证券、长江证券、东北证券。该板块的资金大进大出，参与时应注意控制仓位。
　　4.银行：该板块昨日有约10.2亿资金净流出。净流出较大的个股有：中国平安、工商银行、招商银行、兴业银行、建设银行。(广州万隆)
　　主持人：周一，银行股担当了领涨的主角，但昨日却反身下跌，在经济下行以及降息周期中，中国银行业明年的业绩是否会受到影响？影响程度如何？投资者如何进行操作？
　　银行业 “高息差”拐点乍现
　　□ 财富证券
　　增速回落成“主题词”
　　2008年货币供应宽松局面在第三季度发生了趋势性转变。上半年M1增速快速下滑，这是自05年3季度以来首度出现M1增速小于M2增速。储蓄资金回流银行体系较为明显。截至08年8月，我国广义货币供应量(M2)余额为44.88万亿元，同比增长15.91％。狭义货币供应量(M1)余额为15.69万亿元，同比增长11.28％。流通中现金(M0)余额为3.09万亿元，同比增长11.15％。贷款增速在去年10月创下17.66％的峰值后，其后在紧缩货币政策的影响下，08年6、7、8月贷款增速分别只有14.12％、14.58％和14.29％，回落迹象明显。
　　与货币供应及贷款增速回落相对应的是上市银行再创佳绩。2008年上半年，14家A股上市银行共实现净利润2298.82亿元，同比增长68.55％。
　　通过对上市银行的业绩驱动因素进行分解，我们发现至少有如下四大共同因素成为08年银行中期净利润增长的助推器：生息资产规模、净息差、中间业务和实际所得税率。
　　高息差拐点各显神通
　　08年上市银行业绩高增长可以说是大家预料之中的事情。那么在08年四季度、09年乃至未来的几年，上市银行业绩继续是否会保持高增长态势抑或出现负增长？影响银行业绩的诸多驱动因素值得我们进一步去剖析。概而言之，增速回落或是09年银行业的主基调。假如中国经济在转型过程中出现硬着陆，假如房地产价格下滑过度导致银行贷款资产的恶化，银行业绩出现负增长也并非耸人听闻。未来一段时间，对银行业绩有利因素：生息资产规模的稳健扩张、中间业务收入的增长值得期待；关键的不利因素在于净息差的见顶回落和资产质量的波动导致银行拨备政策的可能变化。
　　经济处于下行周期，政府为保持增长，降低企业资金成本，若进一步采取不对称加息的货币政策，将会削弱银行业的垄断地位。恰于7月国家发改委陆续出台的电煤限价方案政策背景一样，进一步理顺上下游的价格体系成为中国经济转型进程中的重要配套措施。合理的价格体系有利于减少中国经济转型的代价和时间周期，同时也有利于整个国民经济持续健康发展。我们预计在未来一段时间，如果企业资金成本依然高企，减税和降低资金成本的政策措施会陆续出台。随着中长期贷款重定价效应的消失和资本市场弱势下存款定期化的趋势不断延续，上市银行的净息差在08年第二季度末达到顶点之后，未来将呈现小幅回落的过程。尽管目前市场对于08年下半年以及09年银行净息差的环比下降幅度尚缺乏统一的预期，我们认为宏观经济周期下滑带来的企业资金成本承受能力下降、优质贷款客户的逐渐减少（这一效果或将在09年集中反映出来），因此09年净息差回落的幅度将比08年下半年更加明显。
　　07年底，银行发放的住房抵押贷款在贷款总额中的比例约为11％，提供给房地产开发商的贷款的比例为7％，所以与房地产有关的所有贷款在贷款总额中的比例为18％。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)数据显示，美国的这一比例高达53％。虽然银行存在业绩下滑风险，但不会遭遇令西方同行痛苦不堪的金融危机。尽管中国银行的房贷实行较高的首付比例政策，在一定范围内能抵御抵押标的物下降风险，如果房价出现持续下降，销售继续萎靡，银行的房贷资产质量受到影响是必然结果。对于房贷政策，我们认为前期政策调控效果正逐步显现，如不发生行业状况急剧恶化或房价大幅反弹，政府对房地产行业将采取中立态度。
　　选择业务均衡的公司
　　与国际成熟市场的商业银行估值水平相比，我国目前上市银行的市盈率水平已经基本与国际接轨。但从市净率这个估值标准出发，国内部分银行的市净率估值略微偏高。由于我国银行整体净息差高于国际水平，从而使得国内优质银行将获得比国际同行更高的ROE水平，因此略高的PB估值水平未尝不合理。
　　随着银行存款定期化、溢价能力的降低和利率下调后部分贷款重定价都将收窄银行息差，同时，宏观经济下滑和房地产市场的萎缩让银行的资产质量面临下行压力。银行股目前尚不具备走出独立行情的基本条件，因此整体上我们维持银行股中性的评级。
　　投资策略方面，在经济下行周期中，我们建议选择业务发展均衡、中间业务和零售业务占比高、经营稳健的银行，比如工商银行、招商银行、华夏银行。就操作策略而言，波段操作将是首选操作模式。
　　沪指跌56.25点
　　上证指数周二高开65.5点,随后的行情基本处于震荡回落过程之中,尾盘三十分出现快速探底,全日量能明显增长。行业全线下跌，跌幅最小的两类行业是旅游酒店(-0.64％)和房地产(-0.70％),技术上沪指支持位处于2000点整数关口附近, ADR(10)为0.815↑处于正常区域,MACD（DIFF:-70.707,DEA:-72.515）3.610↓。沪指收于2017.32点,涨幅-2.71％,成交金额554.09亿元，对比周一增长26.73％,沪深两市A股平均股价为6.65元(不含停牌股),较周一缩减0.23元。沪市A股上涨110家，下跌704家；深圳A股上涨90家，有592家个股下跌。A股市场非S及非ST类个股有9家涨停,有15家个股跌停;S及ST类有6家个股涨停，有18家个股跌停。
　　大单减仓858家
　　周二A股大单增仓459家，大单减仓858家，主动买单成交量高于卖单的有195家。大单增仓率超过5‰的有47家，涉及机械仪表(8家)等18类行业,大单增仓率前5位的个股为：科力远(39.046‰)、滨江集团(30.539‰)、海通集团(29.207‰)、香江控股(29.137‰)、北京旅游(24.753‰)；大单减仓率超过5‰的个股有62家，涉及石油化工(18家)等18类行业,大单减仓率前5位为：*ST泰格(53.964‰)、水晶光电(46.677‰)、*ST高新(31.372‰)、川润股份(20.06‰)、西仪股份(16.897‰)。
　　沪市特大增仓144家
　　周二沪市A股特大增仓股(特大增减仓:单笔成交大于50万股或100万元的买入和卖出之差占总成交的比例)144家,特大增仓股前5位分别为: 金鹰股份(58.6％)、滨州活塞(54.4％)、香江控股(26.7％)、*ST昌河(25.2％)、光明乳业(24.4％);特大减仓股87家,特大减仓股前5位分别为: ST博信(13.4％)、浙江龙盛(9.7％)、中国南车(8％)、四川长虹(7.7％)、恒瑞医药(7.6％)。
　　千万大单72笔
　　周二出现单笔成交金额超过百万元的个股有373家,百万大单共出现8009,较周一增长37.97％。百万元大单出现超过300笔的个股有6家，分别为：中信证券(1541笔)、中国平安(475笔)、浦发银行(438笔)、万科A(359笔)、工商银行(334笔)、招商银行(300笔);周二单笔成交金额超过1000万元的个股有25家，其中千万大单成交超过12笔的分别为: 中信证券(48笔)、中国平安(12笔)、万科A(12笔)。