11月11日讯 4万亿经济刺激方案刺激股市大涨一天后，今日两市出现放量滞涨，盘中多次出现跳水行情，显示多空分歧开始显现，昨日市场分析人士普遍预期的“中级反弹”再次蒙上阴影。
　　从今日盘面观察，市场主要的多头力量来自游资对政策受益板块的热捧，大部分水泥股连续拉出六根阳线，太行水泥（600553）出现五个涨停；然而，观察这些股票的TOPVIEW数据，却无法发现机构投资者的踪影，券商营业部席位持续买入推升涨停。游资炒作的特点是快进快出，期望游资推动一波中级行情是不现实的。
　　事实上，机构投资者对短期市场的走势预期可以通过观察机构重仓股的买卖数据得到。金融界LEVEL2数据统计显示，招商银行（600036）今日以卖盘成交的股份占到60％以上，大卖单是大买单的2倍，民生银行（600016）、华夏银行（600015）、建设银行（601939）的实时统计数据基本相同；而中国平安（601318）的卖盘甚至高达70％，政策直接受益股中国铁建（601186）卖单占据成交股份的比例为65％，中国中铁（601390）这一比例也高达70％，中国南车（601766）甚至达到75％，从这些数据看出，今日机构重仓股主力逢高抛售意愿坚决。
　　中金发布的宏观研究报告认为，本次中国经济周期性下滑面临的压力比98年更大，原因在于国际经济遭遇重大危机，而国内可利用的财政手段相比98年更为有限，庞大的外汇储备造成的流动性过剩压力制约了货币政策的调整空间，宏观经济的下滑将持续造成企业成本负担，上市公司业绩前景仍无法预期吧见底，市场在基本面不具备中级反弹的条件。
　　也许更为重要的压力来自大小非解禁。一般认为，全流通时代的到来使得最了解企业的大小非们参与到价格博弈中来，当他们无法看到企业盈利前景的改善，就会持续抛空手中的股票。在有限流通时代，A股市场可以通过“概念”发动中级反弹，而在一个全流通时代，不可兑现的概念将首先遭到大小非的坚决打击，政府财政政策调控只是平滑经济周期，但无法阻挡下行趋势，“政策救市概念”恐怕难以持久，而市场的抛售压力来自于机构投资者对经济和大小非的悲观预期。
　　综合来看，巨量成交的背后正是悲观的机构投资者在做空A股，“概念性”中期反弹在大小非解禁压力下很难发生，反弹的真正动力还得期待宏观经济数据和企业盈利前景的改善。