四万亿元刺激经济方案促发沪深股市大幅反弹，与基础设施建设相关的水泥、钢铁、工程机械等板块表现抢眼，但由于周边市场不断传出利淡消息，影响到投资者的情绪，权重股纷纷冲高回落。我们认为，投资者对本轮反弹行情的高度不应过分乐观，上证综指30日均线和10周均线都将构成上行阻力。
　　政策缓解市场忧虑
　　三季度糟糕的经济数据引发投资者对经济硬着陆的担忧，这种忧虑随着政府日前出台的经济刺激计划而得到一定程度缓解。
　　首先，历史经验表明，在经济面临失速状态下，政府通过增加财政支出对刺激投资和经济增长的短期效果非常明显，从而起到平滑经济的作用。上周末，政府公布未来两年对重大基础设施建设、农村基础设施、灾后重建、保障性住房等等方面的投资将达到4万亿元，我们预计将拉动GDP增长1.8%，可以有效缓和经济调整的压力。
　　其次，货币政策的转向，为未来加大利率及存款准备金率调整幅度埋下伏笔。国家统计局公布的10月份CPI、PPI分别同比增长4%和6.6%，较上月明显回落，通胀压力得到一定的缓解，为实施适度宽松货币政策创造了条件。虽然9月以来央行已三次调整两率，但与全球其他经济体相比，调整力度比较温和。随着国家刺激经济方案出台，预计货币政策调整的力度将会加大，这将逐步改善市场流动性。同时，由于基准利率下调，股权成本溢价率要求也在降低，从而对市场现有估值构成一定支撑。
　　反弹过程一波三折
　　尽管A股市场对政府及时而强有力的刺激方案做出积极反应，但我们应该看到，本次全球金融危机对市场的冲击程度远甚于1997年时的亚洲金融危机，全球金融市场动荡仍会不断拖累国内股市的走势，市场出现反复在所难免。
　　10月下旬以来，美欧及亚太地区主要市场均出现大幅反弹，但美国道琼斯指数在9800点、香港恒生指数在15000点附近明显遇到阻力，近期不断传出的利淡消息，将对这些市场形成新的压力。
　　上周五美国公布的就业数据显示，美国失业率急升，非农业职位大幅减少，10月份失业率升至6.5%，非农业职位流失了24万个。此外，美国大型电器连锁企业CircuitCity宣布申请破产保护，将关闭在美国的155家门店，并裁员17%；房利美公布第3季度出现破纪录的亏损290亿美元，汽车业巨头通用及福特均出现严重亏损。
　　国内方面，海关数据显示，中国10月份进出口总额、出口总额、进口总额同比增长为17.6%、19.2%、15.6%，较上月分别回落3.8%、2.3%、5.7%。另外，全国10月份发电量同比增速可能进一步下滑至-0.5%，为2005年2月以来首次负增长。虽然10月份原材料、燃料等购进价格较9月份大幅下降，一定程度上缓和了企业的成本压力，但这并不足以抵消由于需求减弱而导致销售收入下降的负面影响。
　　我们认为，目前市场并不具备反转的条件，反弹中的交易性投资机会值得珍惜，在水泥等建材股已被市场热捧之后，前期因担忧固定资产投资大幅下降而受到集中抛售的工程机械行业有可能成为此轮基础设施建设投资的受益者。